تحلیلی از روند درآمد و سودسازی در افق کوروش

بورس24 :افق کوروش با سرمایه اسمی 1.25 همتی ، در بازار دوم بورس بیش از 34.6 هزار میلیارد تومان ارزش گذاری شده است. نماد معاملاتی شرکت ، "افق" ، در اسکیل یک ساله خود را از قیمت های 870 تومان به حوالی 1800 تومان رسانده و با احتساب 80 تومان سود نقدی ، تقریبا 116% بازدهی به سهامداران خود تقدیم کرده است. اگر در آبان 1401 ، 100 میلیون تومان در افق کوروش سرمایه گذاری می کردید ، در حال حاضر ارزش سرمایه شما به 216 میلیون تومان می رسید.

این روز ها در تابلوی معاملاتی سهم یک سیگنال مثبت بنیادی به چشم می خورد و آن هم نسبت P/S است که 0.7 محاسبه شده است. سرمایه گذاران ارزشی به اعداد کمتر از 1 این نسبت علاقه زیادی دارند ، چرا که گویای ارزنده بودن قیمت فعلی در قیاس با ارزش ذاتی سهم است. فرضیه پشت این نسبت بنیادی آن است که حد معقول و منطقی نسبت P/S برابر 1 است و اعداد کمتر از به مرور زمان خود را به عدد 1 نزدیک می کنند. از آنجایی که این نسبت از تقسیم ارزش بازار شرکت به درآمد های 1 سال گذشته محاسبه می شود ، برای افزایش عدد حاصله دو سناریو متصور هستیم :
1)     افزایش ارزش بازار شرکت از طریق افزایش قیمت سهام
2)     کاهش درآمد های شرکت که با توجه به گزارشات مالی منتشر شده ، کاملا دور از ذهن است. فلذا مبنا را سناریوی اول یعنی افزایش قیمت سهام قرار می دهیم.

البته باید توجه داشت که چارت تکنیکال سهم به منطقه بسیار حساسی رسیده ؛ منطقه ای که محل تلاقی دو مقاومت مهم است ، یکی سقف کانال بلندمدت و دیگری سقف کانال میان مدت ؛ فلذا عبور از این منطقه احتمالا زمان بر خواهد بود. فاکتور های حمایتی مثبتی نظیر کف کانال میان مدت و میانگین متحرک 50 روزه در قیمت 1500 تومان دیده شده و در صورت اصلاح خریداران می توانند این منطقه را برای ورود پله ای به سهم در نظر گیرند. البته از آنجایی که محرک اصلی سهم ، وضعیت بنیادی بیزینس است ، جدید ترین گزارشات مالی شرکت در ادامه تحلیل شده است.

تبلور اجرای سیاست های مالی ، عملیاتی و سرمایه گذاری اثربخش و بهینه در نیمه نخست دوره 1402 در جامپ سنگین سه رقمی ( 108% ) کلیدی ترین فاکتور سنجش موفقیت بیزینس یعنی سود خالص قابل رویت است. فعالیت های شرکت به شناسایی 1.45 هزار میلیارد تومان سود خالص ، معادل 116 تومان به ازای هر سهم ختم شده است ؛ رقمی که در قیاس با دوره مشابه بیش از 757 میلیارد تومان رشد داشته است. نظر به آنکه سود خالص دوره 1401 ، 1.96 همت گزارش شده ، فلذا کادر مدیریتی توانسته تنها ظرف مدت 6 ماهه 75% سود سال قبل را پوشش دهد ؛ آماری که نوعی دستاورد بنیادی برای شرکت بوده و سیگنال سالی به مراتب پرسود تر از دوره قبل را به بازار مخابره می کند.

نیمه نخست 1402 با کسب 27 هزار میلیارد تومان درآمد عملیاتی به پایان رسیده و تقریبا 11 همت رشد را در قیاس با دور مشابه به نمایش گذاشته است. سبد درآمدی شرکت از محصولات نوشیدنی ، شوینده ، خوراکی ، پروتئینی ، پوشاک ، دخانیات ، ملزومات و ... تشکیل شده است. از محل دو گروه از محصولات ، خوراکی و پروتئینی ، به ترتیب 12.6 و 8.1 هزار میلیارد تومان درآمد شناسایی شده است ؛ یعنی 77% سبد درآمدی 6 ماهه !!!

از دیدگاه مقایسه ای ، رقم درآمدی محصولات خوراکی تحت تاثیر افزایش 38% نرخ فروش و همچنین رشد 13% مقدار فروش نسبت به دوره مشابه ، بیش از 4.5 هزار میلیارد تومان ( معادل 56% ) افزایش یافته و به 12.6 همت رسیده است. البته در بودجه عملیاتی 6 ماهه دوم 1402 ، 16 هزار میلیارد تومان درآمد از محل فروش این محصولات برآورد شده که به نظر می رسد قابل دستیابی است ؛ چرا که نرخ فروش محصولات کمتر از نیمه نخست پیش بینی شده است ( 34 هزار تومان در قیاس با 36 هزار تومان ). مقدار فروش بودجه شده نیز چندان دور از دسترس نیست ؛ 463 میلیون عدد خوراکی ! ( مقدار فروش نیمه نخست : 351 میلیون عدد ). شایان ذکر است که مارجین ناخالص محصولات خوراکی در مقایسه با دوره 1401 بهبود 10% را ثبت کرده و به 18% رسیده است ؛ به ازای هر 100 تومان فروش ، 18 تومان سود ناخالص.
محصولات پروتئینی اما وضعیت بنیادی بهتری را نمایش داده اند ؛ نخست آنکه مقدار فروش این محصولات با ثبت رشد 58 میلیون عددی ( 33% ) به بیش از 231 میلیون عدد رسیده است.

 همچنین نرخ معاملاتی هر عدد از این محصولات نیز با جهش 58% به 35 هزار تومان رسیده است. در سایه تغییرات مثبت بنیادی مذکور ، رقم درآمد شناسایی شده از محل این محصولات با جامپ 111%  به 8.15 هزار میلیارد تومان رسیده است. بودجه 6 ماهه دوم سال نیز با فرض فروش 10.3 همتی این محصولات تهیه شده است که چندان دور از دسترس نیست.

توجه فرمایید که در سناریوی معقول ، چنانچه اعداد و ارقام نیمه نخست 1402 برای شش ماهه دوم تکرار شود ، سرفصل سود خالص سالانه به حوالی 2.8 الی 3 هزار میلیارد تومان خواهد رسید. البته گفتنی است که کادر مدیریتی برنامه افزایش سرمایه اسمی از 1.25 به 2 هزار میلیارد تومان از محل سود انباشته را در دستور کار خود قرار داده است. در انتهای شهریور 1402 ، سرفصل سود انباشته بیزینس به 1.68 هزار میلیارد تومان رسیده است. با تزریق این ثروت نهفته در دل مجموعه به عملیات جاری و سرمایه گذاری آن در طرح های توسعه ، نه تنها بنیه مالی و عملیاتی شرکت تقویت خواهد شد ، بلکه از کاهش ارزش این منابع در برابر تورم نیز جلوگیری خواهد شد.

در ضمن نظر به آن که انتقال حساب سود انباشته به سرمایه اسمی مشمول نرخ صفر مالیاتی است ، با کاهش جریان خروجی نقدی هزینه مالیات ، تراز نقدینگی بیزینس نیز در وضعیت بهتری قرار خواهد گرفت. البته سرفصل جریانات نقدی عملیاتی در دوره 6 ماهه 1402 رقم مثبت 2.2 هزار میلیارد تومان را نشان می دهد که نسبت به دوره مشابه بیش از 400 میلیارد تومان رشد داشته است.  

گفتنی است ، میزان سرمایه گذاری در دارایی های ثابت به عنوان موتور های درآمدی شرکت به طرز چشمگیری افزایش یافته و از 122 میلیارد دوره مشابه به بیش از 442 میلیارد تومان رسیده است. هدایت جریانات نقدی به سمت دارایی های مولد ،  تداوم ، گسترش و تقویت مجاری درآمدی بیزینس و در نتیجه خلق ارزش و ثروت برای سهامداران را به دنبال خواهد داشت.