نگاهی به 9 ماهه فولاد خراسان

بورس24 : بزرگترین واحد فولاد سازی شرق کشور در بازه عملیاتی 9 ماهه منتهی به آذر 1402 توانسته ارزش درآمد های تجمیعی خود را به حوالی 12.8 هزار میلیارد تومان برساند ، رقمی که در قیاس با دوره مشابه جهش سنگین 3.4 هزار میلیارد تومانی را ثبت کرده است.

درآمد فصلی شرکت نیز در پاییز 1402 ، 4.22 همت محاسبه شده ، حال آن که رقم مقایسه ای 3.56 همت بوده ، فلذا در درآمد های فصلی نیز شاهد رشدی به ارزش 665 میلیارد تومان هستیم.

کادر مدیریتی در بودجه عملیاتی نیمه دوم 1402 ، کسب درآمدی به ارزش 12.2 هزار میلیارد تومان را تارگت قرار داده است ، رقمی که برای تحقق آن ضروری است هر ماه به طور میانگین 2 هزار میلیارد تومان درآمد عاید بیزینس شود. این رقم درآمدی برای "فخاس" چندان دور از دسترس نیست و در دوره جاری چندین مرتبه موفق به کسب درآمد مذکور شده است. با احتساب 4.22 همت درآمد شناسایی شده در پاییز ، برای پوشش بودجه تهیه شده تقریبا 8 همت درآمد باید ظرف 3 ماه آینده کسب شود.

در یک سناریو معقول و واقع بینانه ، اگر میانگین درآمد ماهانه 9 ماه گذشته را 1.42 هزار میلیارد تومان باشد و با فرض تداوم روند فعلی ، یعنی کسب همین رقم درآمدی در 3 ماهه پایانی 1402 ، ارزش درآمد های سالانه بیزینس به حوالی 17 هزار میلیارد تومان خواهد رسید ، تقریبا 4.6 هزار میلیارد تومان رشد نسبت به دوره 1401. نظر به آن که در نیمه نخست 1402 ، به ازای 8.55 همت درآمد عملیاتی ، 2.94 همت سود خالص شناسایی شده ، فلذا حاشیه سود خالص عملیات اصلی شرکت 34% محاسبه شده و با فرض تکرار این روند در نیمه دوم ، سود خالصی به ارزش 5.8 الی 6 هزار میلیارد تومان را می توان برای شرکت متصور بود که در این صورت عایدی هر سهم سهامداران 255 الی 260 تومان خواهد بود.

اگر اندکی چاشنی خوشبینی به تحلیلمان اضافه کنیم و بنا را بر پوشش کامل بودجه برآوردی قرار دهیم ، در انتهای 1402 شاهد رویت رقم 21 هزار میلیارد تومان به عنوان درآمد سالانه خواهیم بود ؛ عددی که با فرض حاشیه سود 34% ، سود خالص را به بیش از 7.1 هزار میلیارد تومان خواهد کشاند ؛ تقریبا 310 الی 315 تومان به ازای هر سهم. دلیل اشاره به سناریو خوش بینانه آن است که در تاریخ تهیه این گزارش یعنی ابتدای دی ماه ، موجودی انبار اصلی ترین محصول مجموعه یعنی محصولات سبک ساختمانی بیش از 262 هزار تن گزارش شده و این به معنای پتانسیل بالای شرکت در شناسایی رقم های بالای درآمدی در ماه های پایانی سال است. در آذر ماه 1402 هر تن از این محصولات در بازار داخل 22 میلیون تومان معامله شده است. فلذا در صورت تزریق کل موجودی به بازار داخل ، بیش از 5.7 همت درآمد شناسایی خواهد شد. البته توجه فرمایید که این پتانسیل فقط به موجودی انبار شرکت ارتباط داشته و از میزان تولید این محصولات صرف نظر شده ؛ چرا که با فرض تداوم تولید میانگین 9 ماه گذشته یعنی ماهانه 52 هزار تن ، موجودی قابل فروش در 3 ماهه اینده تقریبا 420 هزار تن خواهد بود و رقم درآمد برآوردی به حوالی 9.2 همت خواهد رسید.

ضروری است که از مجرای دوم درآمدی یعنی فروش شمش فولاد نیز غافل نشوید ؛ محصولی که در ابتدای دی ماه ، 177 هزار تن موجودی انبار داشته و از ابتدای دوره جاری هر ماه تقریبا 38.5 هزار تن تولید شده است. فلذا تا پایان سال ( سه ماه ) ، میزان تولید برآوردی شمش فولاد 115 هزار تن خواهد بود که با احتساب موجودی انبار 177 هزار تنی ، موجودی قابل فروش این محصول 292 هزار تن محاسبه شده است. با عنایت به نرخ فروش داخلی در آذر ماه یعنی هر تن 18.5 میلیون تومان ، پتانسیل کسب درآمدی به ارزش 5.4 هزار میلیارد تومان نیز در بیزینس نهفته است ؛ فلذا نگرانی از بابت پوشش بودجه برای سهامداران باقی نمی ماند ؛ چرا که شرکت مشکلی از بابت تولید و تامین محصولات نداشته و مقدار فروش  محصولات پیرو سیاست های تیم مدیریتی بوده و در صورت صلاحدید ، به عنوان مثال با کاهش جزئی نرخ  فروش ، شرکت به راحتی می تواند رقبای خود را کنار زده و نه تنها سهم بازار خود را به طرز چشمگیری  افزایش دهد ، بلکه درآمدی فراتر از رقم مورد نیاز برای پوشش بودجه را کسب کند.

بنابراین در صورت تغییر سیاست مدیریت به تزریق تمام موجودی ها به بازار ، رقم درآمد سالانه 1402 به بیش از 23.1 هزار میلیارد تومان خواهد رسید ، یعنی تقریبا 8 همت سود خالص و ای پی اسی برابر با 340 الی 350 تومان. روند تغییرات درآمدی شرکت در سنوات گذشته به شرح زیر ارائه شده است: