«واحیا» : محاسبات پروژه پتروشیمی جدید بر پایه ارزش واقعی و بدون لحاظ نرخ تورم

به گزارش کدال نگر بورس24 ، شرکت مجتمع صنایع و معادن احیا سپاهان در خصوص برخی موارد توضیح داد.

شرکت پتروشیمی کیمیا اندیمشک در نظر دارد یک مجتمع پتروشیمی شامل یک واحد آمونیاک به ظرفیت ۶۷۶ هزار تن در سال یک واحد اوره به ظر فیت ۱,۰۷۳ هزارتن در سال از گاز طبیعی احداث نماید.

مبنای لحاظ نکردن نرخ تورم

از مفروضات بخش مالی پروژه این نکته حائز اهمیت است که ارقام و محاسبات مالی سرمایه مورد نیاز بر اساس مراجع بین المللی و پروژه های مشابه داخل کشور به صورت ارزی برآورد گردیده است.

در اقتصاد دو نوع پیش بینی داریم اسمی (Nominal) که تورم را دارد، و واقعی (Real) که تورم را حذف کرده است. پروژه را در حالت Real محاسبه کرده ایم.

هدف از ارائه ارقام به واحد دلار حذف نوسانات شدید نرخ ارز و تورم ریالی از مدل ارزیابی است. از آنجایی که هزینه های تجهیزات آن بر پایه نرخ جهانی است استفاده از دلار باعث میشود ارزش واقعی (Real Value) جریان های نقدی حفظ شود. در واقع دلار در اینجا به عنوان یک واحد اندازه گیری ثابت عمل میکند تا تصمیم گیری بر اساس قدرت خرید جهانی انجام شود، نه بر اساس اعداد اسمی ریالی که با نرخ تورم در هر سال تغییر می کنند.

کارشناس از روش Real Terms ارقام واقعی استفاده کرده است. در این روش تمامی جریان های نقدی به ارزش امروز (Present Value) تبدیل شده اند و اثر تورم از آنها گرفته شده است.

از جمله اهداف مدنظر سنجش قدرت خرید واقعی» و «سودآوری عملیاتی فارغ از نوسانات اسمی است. اعمال تورم بر درآمدهای دلاری در بلندمدت، با توجه به متغیرهای غیر قابل پیش بینی در اقتصاد داخلی منجر به بروز توهم تورمی و ایجاد خطای 

سیستماتیک و بیش برآوردی طرح در محاسبات به زیان خریدار میگردد. لذا برای دستیابی به خروجی قابل اتکا کلیه ارقام به ارزش پایه امروز تبدیل شده اند تا تمرکز اصلی بر بازدهی ذاتی فعالیت قرار گیرد نه تغییرات ناشی از تورم عمومی

دلیل این انتخاب دو مورد است

۱ دقت علمی پیش بینی نرخ تورم در بلندمدت بسیار دشوار است و وارد کردن اعداد احتمالی محاسبات را دچار خطا و ابهام می کند.

.. حذف توهم تورمی: هدف ما نمایش قدرت خرید واقعی پروژه است نه صرفاً بزرگنمایی اعداد. با این کار مقایسه عملکرد پروژه در سالهای مختلف با هم بسیار ساده تر و دقیق تر انجام می شود زیرا اثر افزایش اسمی قیمت ها از محاسبات حذف شده است. لذا نرخ تنزیل (Discount Rate) اعمال شده در طرح برابر با ۲۱ درصد نیز مطابق با استانداردهای مالی است که با جریان های نقدی ما هماهنگ است.

مبنای انتخاب نرخ تنزیل

نرخ تنزیل ۲۱ لحاظ شده در مدل صرفاً یک عدد بر مبنای تورم دلار که در سطح جهانی بسیار پایین است نیست؛ بلکه در برگیرنده میانگین وزنی هزینه سرمایه (WACC) و متناسب با شرایط اختصاصی فعالیت در فضای اقتصادی ایران است. این نرخ شامل دو جزء اصلی است

نرخ بازده بدون ریسک (Risk-Free Rate متناسب با معیارهای جهانی جهت سنجش هزینه فرصت

صرف ریسک کشور (Country Risk Premium) بخش عمده این نرخ حدود ۱۶ تا ۱۸ واحد درصد اختصاص به پوشش ریسک های غیر سیستماتیک محیطی شامل ریسک های تحریمی تغییرات قوانین و نوسانات نرخ ارز دارد. مطابق با گزارش به روزرسانی شده در جولای ۲۰۲۶ توسط دموداران استاد دانشگاه NYU ، صرف ریسک سهام ایران به ۱۷ رسیده است.

استراتژی اتخاذ شده در این گزارش لحاظ نکردن نرخ تورم و تجمیع ریسک های محیطی در نرخ تنزیل به جای وارد کردن نرخ های تورم پیش بینی نشده در جریان های نقدی است. این متدولوژی محافظه کارانه ترین روش ارزیابی است؛ بدین معنا که پروژه تنها در صورتی توجیه پذیر اعلام شده که بتواند بازدهی لازم برای پوشش کامل ریسک های فعالیت در ایران را تامین نماید و از بیش برآوردی آن به زیان خریدار جلوگیری می نماید.