تحلیل جدید از گروه سرمایه‌گذاری توسعه صنعتی ایران (وتوصا)، نشان‌دهنده خالص ارزش دارایی‌های (NAV) 97,200 میلیارد تومانی و نسبت P/NAV معادل 69٪ است. این سهم با نسبت P/E حدود 2.8 واحد، به پایین‌ترین محدوده تاریخی خود رسیده و در بازار سرمایه فرصت سرمایه‌گذاری قابل توجهی ارائه می‌دهد. پیش‌بینی سود 678 ریالی به ازای هر سهم و چشم‌انداز بازدهی 40 درصدی برای سال 1404، جذابیت سهم را دوچندان کرده است...
بورس24 :
1) معرفی اجمالی گروه سرمایه گذاری توسعه صنعتی ایران
گروه سرمایه گذاری توسعه صنعتی ایران در تاریخ 1375.10.06 در اداره ثبت شرکت ها و مالکیت صنعتی تهران به ثبت رسیده و در تاریخ 1378.02.05 با نماد وتوصا در فهرست شرکت های پذیرفته شده نزد سازمان بورس و اوراق بهادار قرار گرفته است.
شرکت های فرعی و وابسته این گروه به همراه درصد سهامداری در آن ها به شرح جدول ذیل است:
شرکت های فرعی و وابسته به گروه سرمایه گذاری توسعه صنعتی ایران | |
نام شرکت | درصد سهامداری |
سرمایه گذاری توسعه صنعت و تجارت (وصنعت) | 51% |
سرمایه گذاری اعتبار ایران (واعتبار) | 23% |
سرمایه گذاری جامی (وجامی) | 9% |
سرمایه گذاری سبحان (وسبحان) | 14% |
سرمایه گذاری پایا تدبیر پارسا | 100% |
سرآوا پارس | 13% |
نت تجارت اهورا | 3% |
1-1) سرمایه گذاری توسعه صنعت و تجارت
شرکت سرمایه‌گذاری توسعه صنعت و تجارت (با نماد وصنعت)، یکی از شرکتهای فعال در بازار سرمایه ایران، با بیش از دو دهه سابقه فعالیت، به‌عنوان زیرمجموعه گروه سرمایه‌گذاری توسعه صنعتی ایران فعالیت می‌کند. این شرکت در ابتدا به‌عنوان سرمایه‌گذاری صنعت و معدن تأسیس شد و بعدها در مسیر خصوصی‌سازی به ساختار فعلی خود تغییر یافت. پرتفوی این شرکت شامل بیش از 70 شرکت سرمایه‌پذیر است که در بخش‌های مختلف ازجمله تولید، فناوری‌های نوین مالی، و شرکتهای نوپا فعالیت دارند. عمده ترین شرکت های موجود در سبد سرمایه گذاری این شرکت عبارتند از: سرمایه گذاری سبحان (مالکیت 5.3 درصدی)، سرمایه گذاری ایران و فرانسه (مالکیت 100 درصدی)، ترغیب صنعت ایران و ایتالیا (مالکیت 100 درصدی)، امیدفارس (مالکیت 16 درصدی) و سایر شرکت های نوپا می باشد. خالص ارزش دارایی های این شرکت در تاریخ تهیه گزارش حدود 7000 میلیارد تومان می باشد.
1-2) سرمایه گذاری اعتبار ایران
شرکت سرمایه‌گذاری اعتبار ایران، یکی از شرکت های سرمایه گذاری فعال در بازار سرمایه ایران، در حوزه سرمایه‌گذاری و مدیریت دارایی‌ها است. این شرکت در بخش‌های مختلف اقتصادی از جمله فلزات اساسی، محصولات پتروشیمی، صنایع معدنی و همچنین املاک و مستغلات سرمایه‌گذاری دارد. پرتفوی این شرکت دارای تعداد قابل‌توجهی از شرکتهای پذیرفته شده در بازار سرمایه ایران دارد. با این حال شرکت های با بیشترین درصد مالکیت در آن عبارتند از شرکت سرمایه گذاری سبحان (مالکیت 1 درصدی) و نت تجارت اهورا (مالکیت 1.2 درصدی). خالص ارزش دارایی های این شرکت در تاریخ تهیه گزارش حدود 625 میلیارد تومان می باشد.
1-3) سرمایه گذاری جامی
شرکت سرمایه‌گذاری جامی یکی دیگر از شرکتهای فعال در بازار سرمایه ایران است که در حوزه مدیریت پرتفوی و سرمایه‌گذاری در صنایع متنوع فعالیت دارد. ترکیب پرتفوی این شرکت شامل تعداد متنوعی از شرکت های پذیرفته شده در بازار سرمایه ایران است. خالص ارزش دارایی های این شرکت در تاریخ تهیه گزارش حدود 838 میلیارد تومان می باشد.
1-4) سرمایه گذاری سبحان
شرکت سرمایه‌گذاری سبحان بر سرمایه‌گذاری در حوزه‌های مختلف تمرکز دارد. این شرکت در سال‌های اخیر به دلیل مدیریت بهینه پرتفوی و انتخاب سرمایه‌گذاری‌های سودآور مورد توجه اهالی بازار سرمایه بوده است. پرتفوی بورسی این شرکت شامل سهام شرکتهای فعال در حوزه پتروشیمی، صنعتی و معدنی است، و یکی از سرمایه‌گذاری‌های اصلی آن در شرکت پتروشمیران، مالک بخشی از طرح پلی‌پروپیلن جم، می‌باشد که سهم قابل‌توجهی از سودآوری این شرکت را تأمین می‌کند. شرکت های با بیشترین درصد مالکیت در آن عبارتند از شرکت پتروشیمیران (ماکیت 12.5 درصدی) و فرآورده های نسوز ایران (مالکیت 1.5 درصدی). خالص ارزش دارایی های این شرکت در تاریخ تهیه گزارش حدود 4560 میلیارد تومان می باشد.
1-5) سرمایه گذاری پایاتدبیر پارسا
شرکت سرمایه‌گذاری پایاتدبیر پارسا یکی دیگر از شرکتهای سرمایه‌گذاری با مالکیت 100 گروه توسعه صنعتی ایران است که به منظور تنوع‌بخشی به سبد سرمایه‌گذاری‌های خود، در شرکت‌ها و صنایع مختلف سرمایه‌گذاری کرده است. عمده دارایی های این شرکت شامل شرکت سرمایه گذاری سبحان (مالکیت 33 درصدی)، شرکت سرمایه گذاری جامی (مالکیت 64 درصدی) و شرکت سرمایه گذاری اعتبار ایران (مالکیت 43 درصدی) است. خالص ارزش دارایی های این شرکت در تاریخ تهیه گزارش حدود 3000 میلیارد تومان می باشد.
1-6) شرکت سرمایه‌گذاری سرآوا پارس
شرکت سرمایه‌گذاری سرآوا پارس از برجسته‌ترین فعالان اکوسیستم استارتاپی ایران است که با هدف حمایت از کارآفرینان جوان و توسعه اقتصاد دیجیتال فعالیت می‌کند. این شرکت، مالک و سرمایه‌گذار در استارتاپ‌های موفقی مانند هزاردستان، دیجیکالا، کافه‌بازار، دیوار، علی‌بابا و الوپیک است و با تأکید بر خلق ارزش‌های ملی و تقویت زیست‌بوم کارآفرینی دیجیتال، نقشی کلیدی در رشد این بخش از اقتصاد ایران ایفا کرده است. این شرکت به تازگی توانسته با واگذاری سهام خود در هلدینگ هزاردستان و دیجی کالا خروج موفقی را از این دو شرکت رقم بزند.
1-7) شرکت نت تجارت اهورا
شرکت نت تجارت اهورا، تحت برند تجاری شیپور، در زمینه نیازمندی‌های آنلاین فعالیت می‌کند و یکی از شناخته‌شده‌ترین پلتفرم‌های ایرانی برای خریدوفروش مستقیم کالا و خدمات است. این شرکت از سال ۱۳۹۱ فعالیت خود را آغاز کرد و به سرعت جایگاه خود را در کنار رقبا نظیر دیوار تثبیت نمود. شیپور به کاربران امکان می‌دهد آگهی‌های متنوعی در زمینه خریدوفروش لوازم، خودرو، ملک و سایر نیازمندی‌ها منتشر کنند. از اهداف کلیدی نت تجارت اهورا می‌توان به ایجاد بستری امن و کاربرپسند برای تسهیل معاملات و گسترش خدمات در حوزه تجارت الکترونیک اشاره کرد.
2) مروری بر وضعیت خالص ارزش دارایی ها
برای محاسبه خالص ارزش دارایی های گروه سرمایه گذاری توسعه صنعتی ایران در تاریخ 13 اردیبهشت ماه 1404 از دو روش استفاده شده است.
روش اول: استفاده از خالص ارزش دارایی زیرمجموعه ها
روش دوم: استفاده از ارزش بازاری زیرمجموعه ها با احتساب پریمیوم قیمتی
در روش اول، با محاسبه خالص ارزش دارایی های شرکت های زیرمجموعه، خالص ارزش دارایی ها برای گروه سرمایه گذاری توسعه صنعتی ایران رقمی معادل با 9720 میلیارد تومان محاسبه می گردد. جدول ذیل خلاصه محاسبات مربوط به خالص ارزش دارایی ها در این روش را نشان می دهد.
خالص ارزش روز دارایی ها در تاریخ 13 اردیبهشت 1404 – روش اول | |
حقوق صاحبان سهام (میلیون ریال) | 51,389,441 |
ارزش افزوده پرتفوی بورسی (میلیون ریال) | 41,941,973 |
ارزش افزوده پرتفوی غیربورسی (میلیون ریال) | 3,868,010 |
خالص ارزش دارایی‌ها (میلیون ریال) | 97,199,424 |
سرمایه (میلیون ریال) | 35,000,000 |
خالص ارزش دارایی‌های هر سهم (ریال) | 2,777 |
ارزش بازار (میلیون ریال) | 66,990,000 |
آخرین قیمت هر سهم (ریال) | 1914 |
P/NAV | 69% |
در روش دوم، از قیمت سهام شرکت های زیر مجموعه در محاسبه خالص ارزش دارایی ها استفاده گردیده است. از آنجا که گروه توسعه صنعتی ایران دارای تعدادی کرسی هیات مدیره در هر کدام از شرکت های فرعی تحت مدیریت خود است، در محاسبات این روش به ازای هر کرسی 15٪ پریمیوم قیمتی لحاظ گردیده است.
با این فرض خالص ارزش روز دارایی ها برای گروه سرمایه گذاری توسعه صنعتی ایران رقمی معادل با 9738 میلیارد تومان محاسبه می گردد که جزییات آن در جدول ذیل نمایش داده شده است.
خالص ارزش روز دارایی ها در تاریخ 13 اردیبهشت 1404 – روش دوم | |
حقوق صاحبان سهام (میلیون ریال) | 51,389,441 |
ارزش افزوده پرتفوی بورسی (میلیون ریال) | 42,123,215 |
ارزش افزوده پرتفوی غیربورسی (میلیون ریال) | 3,868,010 |
خالص ارزش دارایی‌ها (میلیون ریال) | 97,380,666 |
سرمایه (میلیون ریال) | 35,000,000 |
خالص ارزش دارایی‌های هر سهم (ریال) | 2,782 |
ارزش بازار (میلیون ریال) | 66,990,000 |
آخرین قیمت هر سهم (ریال) | 1914 |
P/NAV | 69% |
علاوه بر بررسی ارزش خالص دارایی ها به عنوان نماگری از سطح ارزندگی سهام این شرکت، مطالعه روند تاریخی نسبت “قیمت به خالص ارزش دارایی ها” نیز می تواند درک بهتری از وضعیت فعلی این شرکت ایجاد کند. نمودار زیر این نسبت را بصورت تاریخی نشان می دهد.
همانطور که مشاهده می شود در 13 اردیبهشت ماه 1404 نسبت P/NAV این شرکت با مقدار 69٪ پایین تر از میانگین بلند مدت خود که حوالی 82 درصد است قرار دارد و می توان انتظار داشت در آینده این نسبت به میانگین 5 ساله خود برگردد.
3) بررسی سودآوری و پیش بینی روند آتی آن
جداول 1 و 2 روند سودآوری شرکت در سال های گذشته و پیش بینی آن برای یکسال آتی را به ترتیب بر حسب واحد میلیون ریال و میلیون دلار نمایش می دهند. در بررسی این جدول ذکر برخی نکات حایز اهمیت است:
1) با توجه به فروش سهام دو شرکت دیجیکالا و هلدینگ هزاردستان توسط شرکت سرآوا پارس و نیز سهامداری گروه توسعه صنعتی ایران در سرآوا پارس، از این محل مبلغی معادل 1000 میلیارد تومان وجه نقد به جریان نقد گروه سرمایه گذاری توسعه صنعتی ایران وارد شده است که این مبلغ در سال مالی منتهی به شهریور 1404 به عنوان سود دریافتی شناسایی خواهد شد.
همچنین، پیش بینی می گردد در سال مالی 1404 از محل این منابع بتوان بازدهی 40 درصدی را کسب کرد و در نتیجه 400 میلیارد تومان دیگر نیز به عنوان سود عملیاتی به سود شرکت افزوده خواهد شد. علاوه بر این، با انتشار اوراق مرابحه به مبلغ 500 میلیارد تومان در اسفندماه از محل این اوراق نیز سودی معادل 80 میلیارد تومان برای سال 1404 پیش بینی می گردد. در نتیجه برآورد سود خالص سال مالی 1404 به حدود 2373 میلیارد تومان (678 ریال به ازای هر سهم) خواهد رسید.
جدول شماره 1 - صورت سود و زیان ریالی وتوصا | واحد ارقام: میلیون ریال | |||||||||||
شرح | 1393 | 1394 | 1395 | 1396 | 1397 | 1398 | 1399 | 1400 | 1401 | 1402 | 1403 | پیش بینی 1404 |
سود سهام | 172,485 | 246,802 | 216,185 | 65,120 | 993,198 | 1,615,302 | 1,409,814 | 2,938,606 | 3,350,626 | 4,973,952 | 4,292,235 | 6,000,000 |
سود تضمین شده | 0 | 0 | 0 | 26,367 | 13,825 | 14,449 | 85,980 | 85,485 | 88,542 | 98,075 | 56,287 | 60,000 |
سود دریافتی از سرآواپارس | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 10,000,000 |
سود فروش سرمایه گذاری ها | 367,028 | 118,596 | 260,124 | 120,850 | 890,794 | 462,120 | 1,082,389 | 163,458 | 372,143 | 628,728 | ۲,۵۶۲,۲۷۸ | 3,293,416 |
سایر درآمدهای عملیاتی | 82,098 | 0 | 0 | 35,211 | 72,015 | 43,817 | 69,853 | 36,006 | 155,843 | 0 | ۱۸۸,۶۲۴ | 4,000,000 |
جمع درآمدهای عملیاتی | 621,611 | 365,398 | 476,309 | 247,548 | 1,969,832 | 2,135,688 | 2,648,036 | 3,223,555 | 3,967,154 | 5,700,755 | 7,099,424 | 23,353,416 |
هزینه های عملیاتی | -45,548 | -57,760 | -65,219 | -69,168 | -87,379 | -98,627 | -58,716 | -71,986 | -145,179 | -274,975 | ۲۸۷,۱۶۷- | -421,878 |
سود عملیاتی | 576,063 | 307,638 | 411,090 | 178,380 | 1,882,453 | 2,037,061 | 2,589,320 | 3,151,569 | 3,821,975 | 5,425,780 | ۶,۸۱۲,۲۵۷ | 22,931,538 |
هزینه مالی | 0 | -4,566 | -6,285 | -48,414 | -341,443 | -493,154 | -386,648 | -221,891 | -257,479 | -422,237 | ۶۳۲,۹۶۸- | -1,700,000 |
خالص درآمدهای غیرعملیاتی | 1,644 | 40,202 | 4,101 | 71,353 | 19,843 | 164,913 | 1,425 | -16,073 | -3,145 | -8,697 | ۹,۲۳۷ | 2,500,000 |
مالیات | -329 | -125 | -422 | -62 | -2,669 | -7,516 | -7,240 | 0 | 0 | 0 | ۳۷,۳۹۹- | 0 |
سود خالص | 577,378 | 343,149 | 408,484 | 201,257 | 1,558,184 | 1,701,304 | 2,196,857 | 2,913,605 | 3,561,351 | 4,994,846 | ۶,۱۵۱,۱۲۷ | 23,731,538 |
سود هر سهم (ریال) | 16 | 10 | 12 | 6 | 45 | 49 | 63 | 83 | 102 | 143 | 176 | 678 |
سود تقسیمی | 195,000 | 102,000 | 79,800 | 171,000 | 209,000 | 662,500 | 1,600,000 | 1,800,000 | 2,600,000 | 4,025,000 | ۴,۵۵۰,۰۰۰ | 9,612,077 |
جدول شماره 2 - صورت سود و زیان دلاری وتوصا واحد ارقام: میلیون دلار | ||||||||||||
شرح | 1393 | 1394 | 1395 | 1396 | 1397 | 1398 | 1399 | 1400 | 1401 | 1402 | 1403 | پیش بینی 1404 |
سود سهام | 5.6 | 7.4 | 6.3 | 1.7 | 15.7 | 12.8 | 8.8 | 11.6 | 11.5 | 11.0 | 7.6 | 7.1 |
سود تضمین شده | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.7 | 0.2 | 0.1 | 0.5 | 0.3 | 0.3 | 0.2 | 0.1 | 0.1 |
سود دریافتی از سرآواپارس | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 11.8 |
سود فروش سرمایه گذاری ها | 11.9 | 3.5 | 7.5 | 3.2 | 14.1 | 3.7 | 6.7 | 0.6 | 1.3 | 1.4 | 4.5 | 3.9 |
سایر درآمدهای عملیاتی | 2.7 | 0.0 | 0.0 | 0.9 | 1.1 | 0.3 | 0.4 | 0.1 | 0.5 | 0.0 | 0.3 | 4.7 |
جمع درآمدهای عملیاتی | 20.1 | 10.9 | 13.8 | 6.6 | 31.1 | 16.9 | 16.5 | 12.8 | 13.7 | 12.6 | 12.5 | 27.5 |
هزینه های عملیاتی | -1.5 | -1.7 | -1.9 | -1.8 | -1.4 | -0.8 | -0.4 | -0.3 | -0.5 | -0.6 | -0.5 | -0.5 |
سود عملیاتی | 18.6 | 9.2 | 11.9 | 4.7 | 29.7 | 16.1 | 16.1 | 12.5 | 13.2 | 12.0 | 12.0 | 27.0 |
هزینه مالی | 0.00 | -0.1 | -0.2 | -1.3 | -5.4 | -3.9 | -2.4 | -0.9 | -0.9 | -0.9 | -1.1 | -2.0 |
خالص درآمدهای غیرعملیاتی | 0.05 | 1.2 | 0.1 | 1.9 | 0.3 | 1.3 | 0.0 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 2.9 |
مالیات | -0.01 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -0.1 | 0.0 |
سود خالص | 18.7 | 10.3 | 11.9 | 5.3 | 24.6 | 13.5 | 13.7 | 11.5 | 12.3 | 11.0 | 10.8 | 27.9 |
سود تقسیمی | 6.3 | 3.1 | 2.3 | 4.5 | 3.3 | 5.2 | 10.0 | 7.1 | 8.9 | 8.9 | 8.0 | 11.3 |
2) با توجه به برآورد سود 678 ریالی به ازای هر سهم و قیمت 1914 ریالی این سهم در تاریخ 13 اردیبهشت ماه، نسبت P/E فعلی این سهم حدود 2.8 واحد است.
3) با نگاهی به جدول شماره 3 که نشان دهنده متوسط ارزش بازار نماد وتوصا طی سالیان گذشته است مشاهده می شود که نسبت قیمت به سود تقسیمی این شرکت در سال مالی 1403 به حدود 8.4 رسیده است که نسبت به تاریخچه خود شرکت در پایین ترین حد ممکن قرار دارد. بعلاوه این نسبت در مقایسه با متوسط بازار (10.9) نیز در محدوده پایین تری قرار دارد. این نسبت در فروردین ماه 1404 نیز با فرض تقسیم سود 70 درصدی از محل سود قابل تقسیم و با وجود رشد نسبی ارزش بازار وتوصا به محدوده 5 واحد نزول خواهد کرد که عدد بسیار جذابی است.
جدول شماره 3 - متوسط ارزش بازار نماد وتوصا | ||||||||||||
شرح | 1393 | 1394 | 1395 | 1396 | 1397 | 1398 | 1399 | 1400 | 1401 | 1402 | 1403 | فروردین 1404 |
متوسط ارزش بازار نماد وتوصا (میلیون ریال) | ۲,۳۳۹,۴۷۶ | ۱,۹۳۳,۲۴۸ | ۱,۹۲۲,۱۹۷ | ۲,۳۲۵,۱۷۰ | ۳,۰۲۴,۸۴۰ | ۷,۳۲۶,۳۸۰ | ۳۱,۸۸۱,۸۲۰ | ۴۹,۹۳۸,۰۰۰ | ۳۷,۴۵۰,۰۰۰ | ۴۰,۳۹۶,۳۷۰ | ۳۸,۱۰۰,۷۶۲ | 46,727,000 |
متوسط ارزش بازار نماد وتوصا (دلار) | ۷۵,۷۳۷,۷۹۷ | ۵۷,۸۳۲,۴۷۳ | ۵۵,۷۶۷,۱۴۲ | ۶۱,۵۲۱,۳۱۳ | ۴۷,۷۵۱,۲۷۱ | ۵۸,۰۱۹,۵۲۴ | ۱۹۸,۵۵۲,۷۰۲ | ۱۹۷,۵۵۲,۵۹۸ | ۱۲۸,۸۵۹,۸۱۶ | ۸۹,۱۸۳,۱۱۶ | ۵۶,۰۳۰,۵۳۲ | ۴۸,۴۲۱,۷۶۲ |
قیمت به سود تقسیمی (p/d) نماد وتوصا | ۱۲.۰ | ۱۹.۰ | ۲۴.۱ | ۱۳.۶ | ۱۴.۵ | ۱۱.۱ | ۱۹.۹ | ۲۷.۷ | ۱۴.۴ | ۱۰.۰ | 8.4 | 4.9 |
قیمت به سود تقسیمی (p/d) بازار | ۱۰.۴ | ۶.۵ | ۷.۵ | ۹.۳ | ۱۰.۸ | ۱۴.۴ | ۳۰.۳ | ۳۱.۰ | ۱۵.۳ | ۱۲.۲ | ۱۰.۹ | - |
4) نمودار زیر مقایسه بین سود تقسیمی شرکت در سال های گذشته در مقایسه با درآمدهای عملیاتی (به استثنای فروش سرمایه گذاری ها) را نشان می دهد. همانگونه که ملاحظه می گردد، سود تقسیمی شرکت در 4 سال اخیر کمتر از 10 میلیون دلار و در محدوده 7 الی 9 میلیون دلار بوده است. اما پیش بینی می گردد این عدد در سال آتی به بالای 11 میلیون دلار رسیده که با توجه به ارزش بازار این شرکت نسبت قیمت به سود تقسیمی آن در محدوده های جذابی قرار خواهد گرفت.
نظرات :
شما می توانید اولین نفری باشید که برای این مطلب نظر می دهید.