تحلیل قاسمی و خواجه نصیری از اوضاع بورس/رشد بازار تا کجا ادامه پیدا می کند؟

بورس24 :روند بهبود و افزایش تحرکات در بازار سرمایه اغلب فعالان را کم کم به این نتیجه نزدیک می کند که ورق بازار برگشته و هر چند بازیگر این میدان فعلا خوشبینی است اما از آغاز سال آینده ناگزیر باید دوباره تحلیل کرد و واقعیت های شرکت ها را روی دایره ریخت .تا آن زمان گفته شده روند افزایشی محتمل است اما باید با آماده شدن گزارش های سالانه مالی و پیش بینی سود 3 ماهه اول 95 به ارزش های واقعی شرکت ها توجه کرد .این تحلیل با عبارات کامل تری در سخنان مدیرعامل «وبانک»آمده است و برخی فعالان بازار به این تحلیل مواردی را افزوده اند: فرهاد حنیفی معتقد است:«کلیت بازار را رو به بالا می بینم،اما به هر حال بعد از هر رشدی طبیعی است که بازار نیاز به اصطلاحا نفس گیری دارد اما نکته مهم تر این است که بزودی سهم های بنیادی راه خود را از سهم هایی که بر مبنای هیجان و اصطلاحا جو بازار رشد کرده اند،جدا خواهد کرد.اتفاق روز های اخیر که سهام معدنی،سیمانی و فولادی به گردونه رشد وارد شدند نشان داد که سرمایه گذاران در محاسبات خود برای خرید سهام به متغیرهای مهمی همچون ارزش جایگزینی و ارزش دفتری توجه کرده اند...نتایج برداشته شدن تحریم ها قاعدتا باید طی 3 ماه دیده شود.در آن زمان فضای شفاف تری را از اقتصاد و آثار برداشته شدن تحریم ها می توان در بورس مشاهده کرد،عملکرد سه ماهه سوم شرکت ها نیز مشخص می شود و این که چقدر رشد های زمستان در گزارش های 12 ماهه اثر گذار خواهد بود به تعبیری واضح تر خوش بینی امروز سهامداران در آن روز (سه ماه بعد) به واقع بینی تبدیل خواهد شد. در شرایط کنونی خوش بینی و اخبار مثبت بازار سرمایه را به جلو می برد،در حالی که از فرودین 94 این اتفاقات و رخدادهای واقعی و در واقع حرکت بخش واقعی اقتصاد است که بازار سهام را به شکل محکم تری به جلو هدایت می کند.»

اردیبهشت ماه 95 بازار تحلیل جدیدی دارد

علی قاسمی ، مدیر عامل تامین سرمایه بانک ملت اما مجموعه عوامل تاثیر گذار بر روند بازار تا ابتدای سال 95 را بر شمرد و افزود:با برداشته شدن تحریم ها یک سری از هزینه هایی که بر شاخه های مختلف اقتصادی و صنایع تحمیل شده بود را کم کرده است.این موارد عمدتا شامل هزینه نقل و انتقال ارز،اجناس و تجهیزات مورد نیاز شرکت ها بوده که در زمان دور زدن تحریم ها متحمل هزینه های زیادی بوده اند.

اکنون در صنعت خودرو و صنعت دارو سازی روند کنونی می رود تا تاثیرات مثبت خود را نشان دهد. در نظام بانکی برداشته شدن سوئیفت از یکشنبه آینده و عاملیت بانک ها به طور مستقیم برای نقل و انتقال ارزی شرایط متفاوتی را رقم خواهد زد.در صنعت پالایشگاهی و پتروشیمی تجهیزات مورد نیاز مستقیما از شرکت های تحت لیسانس اروپایی بدون واسطه گری چین وارد خواهد شدکه هزینه های به مراتب کمتری خواهد داشت.خوش بینی به پیش بینی صندوق بین المللی پول برای رشد 4 درصدی اقتصادی ایران در سال 95 و پیش بینی رشد 4.5درصدی این نرخ توسط اکونومیست را نیز نباید نادیده گرفت.با این که نرخ های نهایی منتشر نشده اما در سال 94 احتمال نرخ رشد اقتصادی 1.8 تا 2 درصدی وجود دارد.با تمامی این شرایط و مشکلات قبلی ،جهش خوبی اتفاق افتاده و چشم انداز بازار سرمایه به عنوان دماسنج اقتصادی کشور امیدها به بازار را بیشتر کرده است.

قاسمی افزود: در دوران تحریم منابع نقدینگی کردمی عمدتا در سپرده های بانکی متمرکز بود و گردش و چرخش نقدینگی اتفاق نمی افتاد.رکود عمیق در بخش خرده فروشی نشانه مهمی از از افت تقاضای بود که نتیجه شرایط موجود بود. برای کشوری که در پی رونق اقتصادی است در بخش خرده فروشی تحرکات قابل توجهی اتفاق می افتد.

در گذشته صنایع لطمات زیادی دیده اند زیان انباشته در اغلب صنایع وجود داشته و بازارهای صادراتی خود را از دست داده بودند که بازیافت آن با 1 تا 2 ماه زمان امکان پذیر نیست.

در همین حال بازیگران بازار سرمایه نیز دیگر سنتی نیستند.افراد فعال در این حوزه اغلب افراد تحصیل کرده و در حوزه های مالی و فاینانس تجربه دارند.شرکت های پردازشگر اطلاعات مالی پدید آمده اند.صندوق های سرمایه گذاری داریم و افراد با تحلیل های بیشتری اقدام به خرید می کنند.

همین عامل است که بلافاصله پس از برجام بازار جامپ نکرد،اما به مرور روند تعادلی به خود گرفت.بازار روی عقلانیت بیشتری معامله می کند.

اما از ابتدای سال 95 نیز می توان به تداوم این روند امیدوار بود با این شروط که اولا روند بودجه سال آینده چه سمت و سویی به خود بگیرد.دوم این که روند رونق اقتصادی در بازارهای جهانی چگونه خواهد بود.اقتصاد ما باید صادرات محور باشدتا از شرایط پیش رو بتواند بهترین نتیجه را بگیرد. از این نکته نیز نباید غافل بود که از فرودین ماه در اقتصاد های جهان آمار و اطلاعات واقعی و قابل اتکایی منتشر خواهد شد که می تواند شرایط پیش رو را بهتر ترسیم کند.سوم این که بازار ما درگیر فرضیه سیگنالینگ نیزهست و قبل از هر اتفاق خوبی اخبار خوب را پیش خور می کند.برداشته شدن تحریم ها همچنین فرضیه علایم مثبت رادر بازار تقویت می کند و این علایم به بازار رسیده اند.

در عین حال باید منتظر ماند و دید که شرکت هایی که تاکنون زیر ظرفیت تولید می کردند،آیا خواهند توانست خود را با شرایط جدید وفق دهند.از این رو از اردیبهشت ماه سال 95 بازار باید مجدا در معرض تحلیل های جدید قرار گیردو پیش بینی های جدیدی از سود و زیان شرکت ها عرضه و ارائه شود.

احساس تائیدیه گرفتن از بنیان شرکت ها باید بر خوشبینی ها غلبه کند

محمود رضا خواجه نصیری ،رییس سابق اداره نظارت بر بازارهای بورس و مدیر عامل فعلی تامین سرمایه آرمان نیز می گوید: من با زمان بندی کلی این تحلیل چندان موافق نیستم اما کلیت آن را قبول دارم.رصد اتفاقات بازار تقریبا در تمامی رویدادهای مختلف به طور مثال در سال 92 و انتخابات ریاست جمهوری آن نشان داد که بازار پس از هر رشد ،بنا بر انتظارات پیش رو خود را اصلاح کرده است.کما این که در اتفاقات اخیر نیز خوش بینی به ورود سرمایه گذاری های خارجی بازار را مثبت کرده است.اما این که چه میزان و تا چه زمانی شواهد عملی آن به طور دقیق خود را نشان می دهد ، نیازمند انتظار برای اتفاقات پیش رو است.رشد P/E عمدتا در بازار براساس انتظارات شکل می گیرد و قطعا تا زمانی که امکان سرمایه گذاری بدون ریسک در بانک ها و صندوق ها با نرخ سود 20 تا 24 درصد وجود داشته باشد،P/Eبین 4 تا 5 با فرض افزایش EPS قابل تحلیل است.بنابراین فاصله بین P/E با نرخ بازده بانکی متاثر از انتظارات است.در این میان نکته قابل توجه این که تداوم رشد P/Eو فاصله بیشتر آن با بازدهی نرخ سود بدون ریسک بانکی نیازمند تعدیل انتظارات با سود شرکت ها است.روند افزایش سود آوری شرکت ها البته خود دوباره منجر به افزایش قیمت سهم می شود.مثال آن درسال های قبل به سال های قبل باز می گردد در سال های 91 و 92 رشد قیمت ها موجب سودآوری شرکت ها شد و دوباره همین عامل خود افزایش بیشتر نرخ سهم را رقم زد .اگرچه در پایان سال 92 این روند متوقف شد.از این رو زمانی که نقدینگی جدیدی به بازار بورس وارد می شود باید بدانیم که ظرفیت ایجاد شده توسط این نقدینگی جدید تا چه زمانی مجال سودآوری به بورس خواهد داد و بازارتا چه زمانی بدون دریافت تاییده این روندها از واقعیت های خود شرکت ها تا چه زمانی به حرکت خود ادامه می دهد.

به گفته وی،روند خوشبینی ها به برخی سهام از توجیه خارج است. حتی سهامداران خود را نیازمند دریافت اطلاعات و تاییده از واقعیت های بنیادی شرکت نیز نمی بینند.در این روزها برخی شرکت ها که اخبار مختلفی از ورود سرمایه گذار خارجی به آن ها به گوش می رسد و نرخ سهم آن ها نیز مدام در حال افزایش است،با زیان عملیاتی و انباشته کلان مواجه هستند.

بنا براین انتظارات در بازارسهام باید به گونه ای پیش برود که سهامداران احساس نیاز کنند که برای سود آوری های مداوم یک سهم باید به فوندامنتال های آن شرکت سری زد و تاییده و درستی آن را محک زد.

خواجه نصیری افزود:در نتیجه یک روند معقول و مبتنی بر ارزش های واقعی شرکت ها باید شکاف P/Eبازار با نرخ بازدهی بدون ریسک بانکی در درازمدت پر شود.باید منتظر باشیم تا واقعیت های بازار در بازیگری 2 فاکتور انتظارات و شایعات شکل گرفته در تمامی شرکت ها حتی آن هایی که بحث نجومی افزایش سود نیز در آن ها مطرح است ،به نفع واقعیتهای اقتصادی و فوندامنتال های شرکت ها تعدیل شود.در عین حال تون محرکه این انتظارات ،اخبار و شایعات می تواند به صورت ورود و تزریق نقدینگی جدی بروز و ظهور داشته باشد.تزریق خالص نقدینگی جدید بدون هزینه ،توان رشد بازار را تقویت می کند و شرایط جدیدی را رقم خواهد زد.