اگر «غزر» افزایش سرمایه نمی داد...؟

بورس24 : صنعتی زر ماکارون ، اصلی ترین بازیگر صنعت ماکارونی در کشور ، نیمه نخست دوره 1402 را با کسب 380 میلیارد تومان سود خالص معادل 21 تومان به ازای هر سهم به پایان رسانده ، رقمی که در قیاس با دوره مشابه تقریبا 100 میلیارد تومان جامپ را ثبت کرده است.

این غول رشته ای در برآورد عملکرد 6 ماهه دوم 1402 رویکرد محافظه کارانه ای داشته و از محل فروش 95 هزار تن محصول ، 2.8 هزار میلیارد تومان درآمد پیش بینی کرده است ؛ عددی که در قیاس با درآمد نیمه نخست تقریبا 200 میلیارد تومان کمتر است ؛ فلذا سرمایه گذاران نسبت به پوشش کامل این بودجه خوشبین هستند. از آنجایی که در نیمه نخست دوره جاری تقریبا 3 هزار میلیارد تومان درآمد شناسایی شده ، در صورت تحقق این بودجه ، ارزش درآمد های سالانه بیزینس به حوالی 5.8 همت خواهد رسید ؛ عددی که نسبت به دوره 1401 تقریبا 1.2 همت رشد را تارگت قرار داده است. از منظر سودسازی نیز ، با فرض تکرار حاشیه سود خالص 17% دوره 1401 ، برای دوره جاری سود خالصی به ارزش 975 میلیارد تومان متصور هستیم ، تقریبا 200 میلیارد تومان بیشتر از سود دوره 1401.

مسلما مهمترین رویداد پیرامون شرکت در آذر ماه  رای مثبت مجمع عمومی فوق العاده به پیشنهاد هیات مدیره مبنی بر افزایش سرمایه از 1.8 همت به 2.45 هزار میلیارد تومان بوده است.

تاریخچه افزایش سرمایه شرکت به شرح زیر ارائه شده است:

قرار است که منابع مورد نیاز این افزایش سرمایه از محل سود انباشته تامین شود و پرواضح است که لازمه چنین اقدامی سودآوری شرکت در سنوات قبلی است. مهمترین پوینت مثبت این نوع از افزایش سرمایه آن است که منابع انباشته شده در بیزینس به جای آنکه در قالب سود نقدی بین سهامداران توزیع شود ، در شرکت باقیمانده و صرف بهبود راندمان عملیات جاری شده و یا به سمت پروژه های توسعه محور هدایت می شود. در حقیقت به دنبال اجرایی شدن این رویداد مثبت ، ثروت انباشته شده در دل بیزینس به سمت فعالیت های عملیاتی و سرمایه گذاری جریان یافته و همین امر بنیه عملیاتی و مالی مدیریت را در اجرای پلن های رشد ارزش و ثروت شرکت قوت می بخشد.

البته از تورم و روند نزولی ارزش پول ملی نیز نباید غافل شد ، چرا که هر یک ریال امروز ارزشی به مراتب بیشتر از ریال های آینده داشته و بر فرض مثال ، ماشین آلاتی که امروز می توان با 100 میلیارد تومان تحصیل کرد ، در سال آینده باید حداقل بیش از 130 میلیارد تومان خرید ؛ مقصود از این عبارت آن است که به جریان انداختن منابع انباشته شده حساب سود انباشته ، از کاهش ارزش این منابع جلوگیری کرده و با کاهش بهای تمام شده پروژه های توسعه ای ، ارزش افزوده قابل ملاحظه ای نصیب سهامداران می کند.  

توجه فرمایید که شرکت در دوره 1401 سود خالصی به ارزش 778 میلیارد تومان گزارش کرده و هم اکنون قصد افزایش سرمایه 650 میلیاردی از محل سود انباشته دارد ، فلذا بر اساس بحشنامه هیات وزیران ، 650 میلیارد تومان از سود دوره قبلی معاف از مالیات شده و شرکت تنها بابت 128 میلیارد تومان باقیمانده باید ذخیره مالیاتی لحاظ کند ؛ بنابراین با کاهش جریان خروجی نقدی از بابت هزینه مالیاتی ، سرمایه در گردش و نقدینگی در دسترس تیم مدیریتی نیز افزایش خواهد یافت. معیار های سنجش علم بودجه بندی سرمایه ای نیز به شرح زیر محاسبه شده بودند:

1)    دوره بازگشت سرمایه : 4 سال و 3 ماه
2)    خالص ارزش فعلی : مثبت 5.8 میلیارد تومان
3)    نرخ بازده داخلی : مثبت 24%

اگر این افزایش سرمایه انجام نمی شد ، رقم سنگینی تحت عنوان "سود نقدی" از بیزینس خارج می شد و پس از آن شرکت با بحران کمبود نقدینگی و سرمایه در گردش روبه رو می شد. در چنین شرایطی مدیریت برای پیشبرد فعالیت های جاری ، اقدام به اخذ وام می کرد که خب ، هزینه مالی ایجاد شده نوعی جریان نقدی خروجی بوده و ریسک مالی پیرامون فعالیت های بیزینس را بالا می برد. از سوی دیگر ، در پی اخذ تسهیلات ، وزن بدهی ها در ساختار سرمایه افزایش یافته و در نتیجه شاهد تقلیل رتبه اعتباری شرکت به نزد سیستم بانکی بودیم. توجه کنید که اصلی ترین پوینت منفی در این سناریو آن است که هیچگونه سرمایه گذاری انجام نمی شد و در نتیجه ریسک ثبات فعالیت های عملیاتی شرکت افزایش می یافت.