پیشنهاد افزایش دامنه نوسان برای صندوق های اهرمی

بورس24 : بازدهی بالای صندوق‌های اهرمی در ماه‌های اخیر نشان می‌دهد در صورت بازنگری در دامنه نوسان و نزدیک‌تر شدن قیمت معاملات به ارزش واقعی دارایی‌ها، ظرفیت رشد بیشتری برای این صندوق‌ها وجود دارد. در این میان صندوق «نارنج اهرم» با ثبت بالاترین بازدهی در میان صندوق‌های اهرمی، عملکرد خود را حاصل تمرکز بر سهام رشدی و ترکیب متفاوت پرتفوی می‌داند. از سوی دیگر، افزایش دامنه نوسان متناسب با ضریب اهرمی می‌تواند به انعکاس بهتر ارزش دارایی‌ها و افزایش بازدهی این صندوق و سایر صندوق‌های اهرمی منجر شود.

امیر ندیری، مدیر صندوق نارنج اهرم سرمایه‌گذاری ترنج، در گفت‌وگو با خبرنگار بورس24 با اشاره به عملکرد این صندوق گفت: صندوق نارنج در دوره اخیر بالاترین بازدهی را در میان تمامی صندوق‌های اهرمی بازار سرمایه ثبت کرده است. این موضوع صرفاً به ضریب اهرمی صندوق مربوط نمی‌شود، زیرا برخی صندوق‌های اهرمی از ضریب اهرمی بالاتری نسبت به نارنج برخوردارند. بنابراین بخش مهمی از این عملکرد به استراتژی انتخاب سهام و ترکیب پرتفوی صندوق بازمی‌گردد.

سهم کمتر از صنایع آسیب‌دیده در پرتفوی

ندیری اظهار کرد: یکی از دلایل بازدهی مناسب صندوق این بوده که وزن سهام و صنایع آسیب‌دیده در پرتفوی ما کمتر از برخی صندوق‌های دیگر بوده است. در مقابل، بخش بیشتری از سرمایه‌گذاری‌های صندوق در سهام کوچک‌تر و هم‌وزن بازار قرار داشته که در مقاطع مختلف افت کمتری را تجربه کرده‌اند.

او افزود: استراتژی اصلی صندوق انتخاب سهام رشدی است؛ یعنی شرکت‌هایی که رشد سود دلاری مستمر و چشم‌انداز سودآوری مناسبی دارند. همین رویکرد در سال‌های گذشته نیز موجب شده بازدهی صندوق از بسیاری از رقبا بالاتر باشد.

۹۵ درصد دارایی‌ها در سهام

مدیر صندوق نارنج درباره ترکیب فعلی دارایی‌های صندوق گفت: در حال حاضر حدود ۹۵ درصد از دارایی‌های صندوق در سهام و حدود ۵ درصد در طلا سرمایه‌گذاری شده است.

به گفته او، ضریب اهرمی واقعی صندوق در حال حاضر حدود ۱.۷ واحد است؛ در حالی که سقف قانونی ضریب اهرمی صندوق‌های اهرمی ۲ واحد تعیین شده است.

تمرکز پرتفوی بر صنایع غذایی و دارویی

ندیری در تشریح ترکیب صنایع موجود در پرتفوی صندوق اظهار کرد: بیشترین وزن سرمایه‌گذاری صندوق در صنایع غذایی و دارویی متمرکز شده است.

او توضیح داد: حدود ۱۴ تا ۱۵ درصد از پرتفوی به صنعت غذایی و نزدیک به ۱۰ درصد به صنعت دارویی اختصاص دارد. همچنین حدود ۵ درصد از دارایی‌ها در صنعت سیمان و حدود ۵ درصد در گروه زراعت سرمایه‌گذاری شده است.

معیار انتخاب سهام؛ رشد سود دلاری

مدیر صندوق نارنج تأکید کرد: مبنای انتخاب سهام برای ما کوچک یا بزرگ بودن شرکت‌ها نیست، بلکه دو معیار اصلی شامل رشد سود دلاری و برآورد مناسب از رشد سودآوری شرکت‌هاست.

او افزود: تمام فرآیند مدیریت سرمایه‌گذاری صندوق بر همین دو شاخص استوار شده و معتقدیم در بلندمدت این رویکرد می‌تواند بازدهی بهتری نسبت به میانگین بازار ایجاد کند.

چهار عامل اصلی رشد اخیر بازار

ندیری درباره روند صعودی اخیر بازار سرمایه گفت: رشد اخیر بازار چند علت مهم دارد. نخست اینکه حتی پیش از تنش‌های اخیر نیز بسیاری از سهام در سطوح ارزنده‌ای معامله می‌شدند.

به گفته او، عامل دوم افزایش شدید تورم و عقب‌ماندگی بازار سهام نسبت به تورم و نرخ ارز بوده است که زمینه رشد قیمت‌ها را فراهم کرده است.

او ادامه داد: آزادسازی نرخ ارز ترجیحی در اواخر سال گذشته نیز موجب افزایش درآمد و سودآوری بسیاری از شرکت‌ها شد و در نتیجه نسبت‌های ارزش‌گذاری کاهش یافت.

مدیر صندوق نارنج افزود: در نهایت کاهش ریسک‌های سیستماتیک و افزایش امیدواری به بهبود شرایط سیاسی و اقتصادی نیز از عوامل مهم حمایت‌کننده بازار محسوب می‌شوند.

صدور واحد صندوق‌های اهرمی همچنان متوقف است

ندیری در پاسخ به پرسشی درباره ظرفیت جذب سرمایه صندوق گفت: صندوق دارای ظرفیت و کدهای رزرو برای صدور واحدهای جدید است، اما از حدود یک سال پیش صدور واحد در تمامی صندوق‌های اهرمی توسط سازمان بورس متوقف شده و این محدودیت همچنان برقرار است.

او تأکید کرد: در نتیجه ورود سرمایه‌گذاران جدید از طریق صدور واحد امکان‌پذیر نیست و معاملات صرفاً میان دارندگان فعلی واحدها انجام می‌شود.

صندوق‌های اهرمی بازارگردان ندارند

مدیر صندوق نارنج درباره سازوکار بازارگردانی صندوق‌های اهرمی گفت: برخلاف بسیاری از ابزارهای مالی، صندوق‌های اهرمی عملاً بازارگردان به معنای متداول ندارند و قیمت واحدها بر اساس عرضه و تقاضای سرمایه‌گذاران در بازار تعیین می‌شود.

او افزود: ارزش خالص دارایی‌ها (NAV) نیز به‌صورت مستمر محاسبه و از طریق سامانه‌های رسمی منتشر می‌شود، اما قیمت معاملات در بازار تابع رفتار عرضه و تقاضاست.

دلیل افزایش فاصله قیمت بازار و NAV

ندیری با اشاره به افزایش شکاف میان قیمت بازار و ارزش خالص دارایی‌های صندوق‌های اهرمی اظهار کرد: در مقاطعی این فاصله از حدود ۵ تا ۸ درصد فراتر رفته و حتی به بیش از ۱۰ درصد رسیده است.

او توضیح داد: مهم‌ترین دلیل ایجاد این شکاف، محدودیت دامنه نوسان صندوق‌های اهرمی است. زمانی که ارزش ذاتی صندوق با سرعت بیشتری رشد می‌کند، قیمت معاملاتی امکان تطبیق کامل با NAV را ندارد و در نتیجه فاصله میان این دو افزایش پیدا می‌کند.

ضرورت افزایش دامنه نوسان متناسب با اهرم

مدیر صندوق نارنج تأکید کرد: با توجه به اینکه ضریب اهرمی این صندوق‌ها به طور معمول نزدیک به دو برابر است، دامنه نوسان آن‌ها نیز باید متناسب با همین ویژگی طراحی شود.

او افزود: در شرایط فعلی دامنه نوسان صندوق‌های اهرمی پایین‌تر از سطحی است که بتواند عملکرد واقعی دارایی‌ها را منعکس کند و به همین دلیل شاهد شکل‌گیری صف‌های خرید و فروش و همچنین افزایش فاصله قیمت و NAV هستیم.

ندیری گفت: پیشنهاد ما این است که دامنه نوسان صندوق‌های اهرمی حداقل به دو برابر دامنه نوسان صندوق‌های سهامی و سهام عادی افزایش یابد تا قیمت‌ها سریع‌تر به ارزش واقعی خود نزدیک شوند.

پیشنهاد اصلاح دامنه نوسان به سازمان بورس

او در پایان خاطرنشان کرد: موضوع اصلاح دامنه نوسان صندوق‌های اهرمی در مقاطع مختلف به سازمان بورس پیشنهاد شده، اما تاکنون مورد موافقت قرار نگرفته است. با این حال معتقدیم بازنگری در این سازوکار می‌تواند به افزایش کارایی صندوق‌های اهرمی و کاهش فاصله میان قیمت بازار و ارزش ذاتی آن‌ها کمک کند.