مراسم معارفه شرکت صنایع دامپروری و لبنی رضوی با نماد «لبن»، یکشنبه ۱۵ شهریور با حضور کارشناسان اقتصادی، سرمایهگذاران بازار سرمایه و اصحاب رسانه برگزار شد.
بورس24 : مراسم معارفه شرکت صنایع دامپروری و لبنی رضوی با نماد «لبن»، یکشنبه ۱۵ شهریور با حضور کارشناسان اقتصادی، سرمایهگذاران بازار سرمایه و اصحاب رسانه برگزار شد. این نشست با همت بورس24 برگزار شد. رویدادی که نقطه آغاز عرضه اولیه یکی از بزرگترین مجموعههای لبنی وابسته به آستان قدس رضوی در فرابورس ایران است.
شرکت در سال ۱۳۶۲ تأسیس شده است. حوزه فعالیت آن کشاورزی، دامپروری، تولید و فرآوری محصولات لبنی است. سرمایه ثبت شده شرکت ۱،۲۵۰ میلیارد تومان اعلام شد. ظرفیت تولید سالانه آن ۱۲۰ هزار تن شیر خام است. محصول اصلی شرکت نیز شیر خام معرفی شد.
مقرر بود عرضه اولیه چهارشنبه هفته جاری انجام شود. اما باتوجه به عرضه داروند، زمان عرضه به تعویق افتاد. فردا آگهی مجمع «لبن» برای ۳۰ شهریور منتشر میشود. مقرر است شرکت ۷۰ درصد سود تقسیم کند.
ساختار سهامداری؛ پشتوانهای قوی با ریسک پنهان
بر اساس ترکیب سهامداری ارائهشده در نشست، آستان قدس رضوی بزرگترین سهامدار است. سهم این نهاد ۷۲ درصد است. مؤسسه موقوفه ملک ۱۸ درصد سهام را در اختیار دارد. شرکت پیشگامان رضوی (شرکتی وابسته به مجموعه رضوی) نیز مالک ۱۰ درصد است. سهم «سایر» صفر اعلام شد.
این ساختار سرمایه دو پیام متفاوت دارد. از یکسو، تقاضای شرکت با پشتوانه نهادهای وقفی، تضمینشده و کمریسک است. از دیگر سو، تمرکز شدید مشتریان، ریسک وابستگی را در صورت تغییر سیاستهای مجموعه رضوی بالا میبرد. ترکیب فروش نیز همین الگو را نشان میدهد.
۷۲ درصد به آستان قدس رضوی، ۱۸ درصد به سازمان موقوفات ملک و ۱۰ درصد به شرکت وابسته رضوی اختصاص دارد. ورود این شرکت با سرمایه بیش از ۱۰۱ همت، ظرفیت عمق و شفافیت بورس را افزایش میدهد. ورود این شرکت با سرمایه بیش از ۱۰۱ همت، ظرفیت عمق و شفافیت بورس را افزایش میدهد. ورود «لبن» میتواند سبد صنایع غذایی و کشاورزی بازار را تقویت کند.
قیمت پنل معارفه، قیمت منصفانه سهم با دو روش محاسبه شد. در روش DDM، سود هر سهم از ۳،۹۴۶ ریال درینی شده است. بازده مورد انتظار ۳۰ درصد در نظر گرفته شد. همچنین نرخ رشد سود تقسیمی ۷ درصد در نظر گرفته شد.
در روش دوم یعنی P/E تعدیل شده، EPS پیشبینی ۴،۲۲۰ ریال، با نرخ پرداخت ۷۵ درصد و ضریب تعدیل ۵.۳ اعمال شد. قیمت منصفانه در این مسرخ رشد و بازده مورد انتظار حساس است. این حساسیت، ریسک اصلی قیمت گذاری با ضریب تعدیل ۰,۲۴ بهروزرسانی شده است. همگرایی نسبی دو روش، اعتبار محاسبات را بالا میبرد. اما DDM به نرخ رشد و بازده مورد انتظار حساس است. این حساسیت، ریسک اصلی قیمتگذاری در روز اول معاملات است.
جهش سودآوری؛ از ۵۸۰ میلیارد به بیش از ۱۳ هزار میلیارد ریال
دادههای ارائهشده گویای جهش تاریخی سود خالص شرکت در سال ۱۴۰۴ است.
سود خالص «لبن» در سال ۱۳۹۹ حدود ۵۷۹ میلیارد ریال بود. این رقم در سال ۱۴۰۳ به ۴،۰۲۰ میلیارد ریال رسید. طی سال ۱۴۰۴، سود خالص با رشدی بیش از سه برابری به ۱۳،۱۳۴ میلیارد ریال جهش کرد. برای سال مالی ۱۴۰۵ نیز حدود ۱۹،۷۴۰ میلیارد ریال سود خالص برآورد شده است.
بررسی روند تقسیم سود، بازده نقدی بالای شرکت را نشان میدهد. درصد تقسیم سود از ۶۱ درصد در سال ۱۴۰۰ آغاز شد. در سالهای ۱۴۰۲ و ۱۴۰۳ به ۷۰ درصد تثبیت شد. سیاست پرداخت، سود خالص سخاوتمندانه، برای سال آتی نیز بر همین سطح در نظر گرفته است.
نشانههای بهبود همه جانبه
صورتهای مالی سال ۱۴۰۴ ارتقای چشمگیر شاخصهای سلامت مالی را نشان میدهد.
نقدینگی شرکت بهبود یافته است. نسبت جاری از ۹۹ درصد به ۱۳۵ درصد افزایش یافت. نسبت آنی نیز از ۳۸ درصد به ۵۲ درصد جهش کرد. این ارقام، توان پرداخت شرکت را نشان میدهد.
بهرهوری و است بازدهی نیز رشد داشته است. بازده داراییها (ROA) از ۸ درصد به ۲۰ درصد رسید. نسبت گردش داراییها به ۹۹ درصد صعود کرد. انضباط مالی نیز محفوظ مانده است. نسبت بدهی در محدود مطلوب ۳۲ درصد مهار شد. دوره وصول مطالبات نیز به ۱۹ روز کاهش یافت.
برای چند روزگارهای همواره بازده نقدی بالا داشته است. ترکیب سودآوری جهشی، ساختار مالی مستحکم و سیاست تقسیمیش سود سخاوتمندانه، «لبن» را به یکی از جذابترین عرضه های اولیه بازار تبدیل کرده است.
درآمد؛ شیر خام، قلب مدل کسب و کار
سبد تولید در ۱۴۰۵ تصویر دقیقی از مدل کسب و کار شرکت است.
شیر پاستوریزه بزرگترین محصول است. تولید آن در سال ۱۴۰۴ حدود ۱۱۱ هزار تن بود. سایر محصولات لبنی نزدیک به ۴۳ هزار تن تولید شد. دوغ نیز حدود ۲۶ هزار تن گزارش شد.
ظرفیت اسمی ثبت شده تنها ۶۲ هزار تن است. تولید واقعی چند برابر این رقم است. این یعنی بهرهبرداری از ظرفیت چند شیف انجام میشود. فروش شیرخام در ماههای پیک به نزدیک ۹،۵۰۰ تن رسید.
این رقم با ظرفیت سالانه ۱۲۰ هزار تنی سازگار است. شیر خام قلب درآمدی شرکت است. سهم آن در بیشتر ماههای ۱۴۰۴ بین ۸۳ تا ۹۸ درصد بود. در ماه پایانی، سهم پنیر تا حدودی ۳۰ درصد بالا آمد. درآمد، منو و متکی به یک محصول واحد است.
نرخها و کیفیت سود؛ دو محور مهم
اسناد ارائهشده دو محور مهم را روشن میکنند: روند نرخها و کیفیت سود.
نرخ فروش شیرخام نسبتاً پایدار مانده است. میانگین نرخ فروش در سال ۱۴۰۴ ثبات داشت. آخرین رقم ثبت شده ۴۱۶ میلیون تومان برای هر تن است. در مقابل، نرخ گوساله صعودی بود. قیمت هر راس گوساله از حدود ۴۱۶ به ۷۷۸ میلیون تومان رسید.
این رشد نزدیک به ۹۰ درصد در طول یک سال است. رشد نرخ گوساله در ماه پایانی چشمگیر بود. این نرخ از فروش دام نیز بازار را داغ کرده است.
در بخش کیفیت سود، نظرات ت متفاوت است. نسبت مازاد تولیدات زیستی به بهای انباشته تولیدات در «لبن» از ۱۳ درصد در ۱۴۰۰ به نزدیک صفر رسید. میانگین صنعت در ۱۴۰۴ حدود متوسط۹ درصد بود این یعنی سود «لبن» از فروش واقعی است، نه ارزیابی دامها.
کیفیت سود «لبن» از میانگین صنعت بهتر است. درآمدی باثبات و سودی باکیفیت، نتیجه این رویکرد است. اما این سود به نرخ شیر و دام حساس است. این حساسیت، ریسک اصلی پیشبینیها به شمار میرود.
حاشیه های سود؛ بالاتر از میانگین صنعت
حاشیه سود ناخالص «لبن» در ۱۴۰۴ جهش داشته است. این شاخص بالاتر از میانگین صنعت لبنی حرکت میکند. در حالی که مسیر صنعت نسبتاً ملایم مانده است.
حاشیه سود عملیاتی نیز همسو با این روند است. این شاخص در صدر گروه شرکتهای صنعت قرار گرفت. این دو شاخص، بهبود قدرت قیمتگذاری را نشان میدهد. کنترل دهای تمام شده نیز از دل همین شاخصها میجوشد.
در کنار سهم ۷۲ درصدی فروش به آستان قدس رضوی، تصویری از سود پایدار ترسیم میشود. اما این پایداری متمرکز است. تمرکز به معنای ریسک وابستگی است. تحلیل دقیق عرضه اولیه را دوچندان مهم میکند.
ورود «لبن» به بورس مقارن با اوج تاریخی ارزش سرمایه بازار لبنیات است. مجموع درآمد فروش صنعت از ۵هزار به نزدیک ۲۵ هزار میلیارد تومان رسیده است. این یعنی بازار محصولات لبنی در بالاترین قله تاریخی خود قرار دارد ورود «لبن» به این بازار، در اوج شکوفایی صنعت صورت میگیرد. این نقطه، پایداری را به مدیریت نهادهها گره میزند.
طرح توسعه کنه بیست؛ چشم انداز ۱۸۰ تن شیر در روز
این طرح در زمینی به مساحت ۶۰ هکتار در منطقه اندامک مشهد در حال اجراست. عملیات اجرایی به صورت فازبندی شده پیش میرود. فاز نخست از سال ۱۳۹۷ آغاز و در ۱۴۰۳ به اتمام رسید. این فاز شامل ۴۰۰ ریزپروژه با مساحت سالنهای ۱۸۰ هزار مترمربع است.
ظرفیت نگهداری ۳،۰۰۰ رأس دام در این سالن هاست. فازهای بعدی، استقرار دام مولد هلشتاین را هدف قرار میدهند. هدف استرس مردود ۵۰۰ رأس مولد است. تولید روزانه ۱۸۰ تن شیر نیز در افق طرح است.
مجتمع کنه بیست تا مرداد ۱۴۰۵ پیشرفت فیزیکی ۴۳ درصدی دارد. هزینههای برآوردی جهت اتمام طرح ۶۰۰ میلیارد تومان اعلام شد. بهرهبرداری از تکنولوژی، کاهش هزینه تمام شده را به همراه دارد. هدف طرح، خوداتکایی در تأمین شیر خام است.
مزیتهای عملیاتی؛ تکیه بر زنجیره ارزش
مدیرعامل در پاسخ به سؤال سرمایهگذاران درباره لزوم طرح توسعه تأکید کرد.
بهرهوری بالاتر، کنترل بهداشت گله و کاهش هزینه تمام شده اهداف اصلی طرح اند. به گفته مدیرعامل، بعد از اجرای طرح سهم مجموعه دامپروری از سود کل شرکت افزایش مییابد. این سهم از ۲،۷۵ درصدی به تدریج به ۵ درصد میرسد. این نقل، سودآوری پایدارتر میکند.
مدیرعامل به سؤال دیگری نیز پاسخ داد و سه مزیت کلیدی شرکت برشمرده شد:
ظرفیت دامداری: تعداد گاو ماده قابل افزایش است. رشد تولید، بدون نیاز به خرید دام جدید ممکن است. یعنی سرمایه گذاری اندک، تولید بیشتر.
فروشگاه زنجیرهای: وجود فروشگاه و زنجیره ، عرصه محصولات لبنی و پروتئینی را فراهم کرده است. یعنی تسلط بر زنجیره ارزش از خوراک تا محصول نهایی.
زنجیره ارزش کامل: کسب سود از دام تا محصول نهایی است. این موضوع سودآوری را مستحکمتر میکند. تحقق این مزایا، ریسک عرضه اولیه را کاهش میدهد.
روایت مدیرعامل از ثبات هزینه
مدیرعامل در پنل کارشناسانه به پرسش درباره روند هزینهها پاسخ داد. وی با اشاره به افزایش نرخ علوفه بیان کرد: «نرخ نهاده ارزان شده، اما علوفه گران شده است. اما بهای تمامشده تقریباً ثابت مانده است.»
مدیرعامل آزادسازی نرخ شیر را «بهاری خوب» برای شرکت توصیف کرد. درباره مسیرهای تأمین، نکته مهمی مطرح شد. با توجه به بسته شدن مسیرها به دلیل تحریم و جنگ، شرکت مسیر مستقل خود را یافته است. مسیر خرید مواد اولیه و فروش محصولات تثبیت شد.
نقطه قوت اصلی، زنجیره ارزش افزوده کامل است. پایداری نیروی انسانی نیز دیگر نقطه قوت بود. تعادل نهاده علوفه، حاشیه سود را پایدار نگه داشته است. بهرهوری از آزادسازی نرخ هم به این پایداری کمک کرده است.
اقتصاد تنشزای کلان، چالش اصلی شرکت است. اما زنجیره تأمین بومی، شرکت را تاب آوری ساخته و شرکت در بازار شیر و لبنیات موقعیت رقابتی خوبی دارد.
مزیت لجستیکی کلیدی
در بخش عرضه و فروش، مدیرعامل اعلام کرد شیر تولیدی به یکی از پایلوت های شرکت کاله در استان خراسان فروخته میشود. فاصله این پایلوت تا شرکت تنها ۵۰ کیلومتر است. نزدیکی مسافت بهت سرمایهگذاران، برای کاهش هزینه حملونقل به یک مزیت تبدیل شده است.
این نزدیکی جغرافیایی، حاشیه سود فروش را بهبود میدهد. هزینه حملنقل برای شیر خام، بخش مهمی از بهای تمامشده است. کاهش این هزینه، قدرت رقابتی فروش را افزایش داده است.
مزیت لجستیکی نزدیکی به کاله، نقطه مثال خوبی بود. همراه با سیاست تقسیم ۷۰ درصدید، «لبن» سهام جذابی برای سهامداران تازهوارد شد.
مفروضات آتی؛ نقشه راه سه ساله
جدول مفروضات مدیریتی برای سال ۱۴۰۵ تا ۱۴۰۷ نیز در این مراسم ارائه شد که به شرح ذیل است:
تعداد گاوهای شیری از ۷۰۰ رأس در ۷۳۰ رأس افزایش مییابد. رشدی تدریجی و محافظهکارانه است. خروجیتولید شیر از ۲،۳۷۵ به ۲،۵۰۰ واحد خواهد رسید. رشدی حدود ۵ درصد دارد.
گاوهای آماده دوره از ۵۶۴ به ۶۵۰ رأس میرسد. فروش گوساله نرنیز از ۱۱۰ به ۱۸۸ را شمار میکند. نشانهای بهبود چرخه تولیدمثل است. تلیه و جگوک حذفی با فروش ۵۰ برآوردی ثابت میمانند.
نرخ شیر خام با فرض ۵۰ درصدیی رشد تعیین شده است. مفروضات متعادل بنظر رسند. رشد کمّی ملای نیست. اما اتکایعمده بر فرض قیمتی است. ریسک اصلی پیشین، درباره متغیر نرخ شیر است.
آینده شرکت...
ورود «لبن» به بورس، بزرگترین عرضه بخش کشاورزی و لبنی است. مزایای مهم: زنجیره کامل ارزش، فروش تضمینی و ساختار مالی قوی. ریسک های اصلی: تمرکز مشتری در فرض قیمت نرمش کردنی.
نماد «لبن» در اوج تاریخی درآمد و سود این صنعت عرضه میشود. عملکرد عملیاتی سهم در روزهای نخست، تمرکز اصلی تحلیلگران خواهد بود. داستان «لبن»، روایت یک مجموعه قدیمی با استراتژی مدرن و توسعه محور است.
نظرات :
شما می توانید اولین نفری باشید که برای این مطلب نظر می دهید.