معارفه دوم «تابان» | مارکت کپ پرتفوی بورسی ۱۳۶ همت بالاتر از ارزش بازار در عرضه اولیه است

بورس24 : در آستانه عرضه اولیه سهام ؛ دومین نشست تحلیلی هلدینگ پتروشیمی تابان فردا که در بازار سرمایه به عنوان رویداد معارفه شناخته می شود ، عصر امروز در تهران برگزار شد.

در این جلسه محمد مهدی مومن زاده مدیرعامل گروه مالی مهر آیندگان و سهامدار 5 درصدی «تابان» درباره ارزندگی سهام گروه پتروشیمی تابان فردا در عرضه اولیه توضیح داد : میانگین نسبت قیمت به خالص ارزش دارایی‌ها در هلدینگ‌های مشابه حدود ۶۵ درصد است؛ درحالی‌که این نسبت برای تابان فردا، با لحاظ NAV به‌روز حدود 96 همتی و ارزش بازار ۳۸۴ همتی، حدود 40 درصد محاسبه می‌شود.

بنابراین، نسبت ارزش‌گذاری تابان نزدیک به 25 واحد درصد پایین‌تر از میانگین شرکت‌های مشابه قرار دارد. این فاصله، با فرض هم‌زمانی اطلاعات و قابل مقایسه بودن مبانی محاسبه NAV، نشان‌دهنده تخفیف قابل‌توجه قیمت عرضه نسبت به معیار ارزش‌گذاری هلدینگ‌های مشابه است.

این مقام اجرایی درباره ارزندگی تابان فردا در مقایسه با سایرین با احتساب نسبت قیمت سود گذشته‌نگر و آینده‌نگر نیز گفت :سود گزارش شده در صورت‌های مالی حسابرسی‌نشده منتهی به 1405.02.31 با فرض تقسیم سود حداقلی در شرکت ملی نفتکش و بدون احتساب سود تقسیمی مجمع آتی فارس، گزارش شده است. در محاسبات آتی حالات مختلف و اثرگذاری بر نسبت قیمت به سود بررسی شده است.

وی افزو:د نسبت قیمت به سود شرکت‌های بزرگ بازار در محدوده ۸ واحد قرار دارد؛ درحالی‌که این نسبت برای تابان فردا، با فرض تحقق سود خالص ۵۰ همتی در سال ۱۴۰۵ و ارزش بازار ۳۸۴ همتی در عرضه، حدود ۷٫۷ واحد محاسبه می‌شود. بنابراین، قیمت‌گذاری تابان از منظر سودآوری سال جاری نیز در محدوده متعارف بازار قرار دارد.

او گفت : بااین‌حال، مزیت اصلی شرکت، ظرفیت افزایش قابل‌توجه سودآوری در سال‌های آینده، به‌واسطه تکمیل و بهره‌برداری کامل از طرح‌های توسعه است. براساس پیش‌بینی‌های ارائه‌شده و با مبنا قرار دادن قیمت عرضه، نسبت قیمت به سود برآوردی تابان برای سال‌های ۱۴۰۶ و ۱۴۰۷ به‌ترتیب حدود ۵٫۲ و ۲٫۶ واحد خواهد بود.

به گفته وی ، این روند، در صورت تحقق برنامه‌های بهره‌برداری و مفروضات عملیاتی، نشان‌دهنده تقویت پشتوانه سودآوری قیمت عرضه است. ازاین‌رو، ارزیابی تابان صرفاً براساس سود یک‌سال جاری، تصویر کاملی از ظرفیت اقتصادی شرکت ارائه نمی‌کند؛ هرچند اثبات برتری آن نسبت به هلدینگ‌های مشابه، مستلزم مقایسه نسبت‌های قیمت به سود برآوردی آنها در همان سال‌هاست.

مدیرعامل «ومهان» با بیان این که ارزش پرتفوی بورسی تابان به‌تنهایی از ارزش کل شرکت در عرضه اولیه بیشتر است ؛ خاطر نشان کرد:

براساس ارزش محاسبه شده در تاریخ 1405.06.04، پرتفوی بورسی تابان حدود ۵۲۰ همت ارزش دارد؛ یعنی ۱۳۶ همت بیشتر از ارزش بازار شرکت در قیمت عرضه ۱۲٬۸۰۰ ریالی. به بیان دیگر، ارزش بازار عرضه حدود ۲۶ درصد کمتر از ارزش پرتفوی بورسی شرکت است، بدون آنکه برای این مقایسه نیازی به احتساب ارزش سرمایه‌گذاری‌های غیربورسی باشد. همچنین، در آزمون حساسیت NAV، با صفر فرض کردن ارزش تمامی سرمایه‌گذاری‌های غیربورسی و ثبات سایر اقلام، خالص ارزش دارایی‌های شرکت حدود ۵۶۱ همت باقی می‌ماند که همچنان بالاتر از ارزش بازار عرضه است.

سهامداران 5 درصدی «تابان» با ذکر این نکته که سرمایه‌گذاری‌های غیربورسی، پشتوانه توسعه سودآوری و تقویت ارزش اقتصادی شرکت هستند ؛ خاطر نشان کرد:

ارزش محاسباتی سرمایه‌گذاری‌های غیربورسی تابان در گزارش ارزش‌گذاری حدود ۴۴۱ همت برآورد شده و شامل مجموعه‌هایی نظیر پتروپالایش کنگان، ملی نفتکش، پالایش نفت جی، پتروشیمی مروارید، گروه باختر و فراسکو عسلویه است. تکمیل طرح‌های توسعه و افزایش بهره‌برداری از ظرفیت این شرکت‌ها می‌تواند از مسیر رشد تولید، درآمدهای صادراتی و جریان نقد عملیاتی، پشتوانه افزایش ارزش اقتصادی تابان باشد. رشد ارزش دلاری شرکت نیز به تحقق این پیشرفت‌های واقعی و عملکرد اقتصادی مجموعه وابسته است و صرف افزایش نرخ ارز، به‌تنهایی، چنین رشدی را تضمین نمی‌کند.

وی توضیح داد :  تقسیم سود پیشنهادی، بازده نقدی حدود ۱۳درصدی نسبت به قیمت عرضه ایجاد می‌کند ،با فرض تصویب تقسیم سود ۵۰ همتی و با توجه به تعداد ۳۰۰ میلیارد سهم، سود نقدی هر سهم حدود ۱٬۶۶۷ ریال خواهد بود. این مبلغ نسبت به قیمت عرضه ۱۲٬۸۰۰ ریالی، معادل بازده نقدی حدود ۱۳ درصد است و برگزاری مجمع در فاصله کوتاه پس از عرضه، یکی از مزیت‌های آن برای سهامداران مشمول محسوب می‌شود. دریافت این سود تابع مصوبه مجمع و برنامه پرداخت است؛ ضمن آنکه اثر تقسیم سود باید همراه با تعدیل متعارف قیمت سهم پس از مجمع ارزیابی شود.

وی در ادامه از بیمه سهام «تابان» خبر داد و افزود : سازوکار پیش‌بینی‌شده برای بیمه بازدهی یک‌ساله ۴۰درصدی، می‌تواند برای سرمایه‌گذاران مشمول یک حداقل بازده بالاتر از متوسط بازدهی عرضه‌های اولیه سنوات اخیر فراهم کند. این ویژگی، در کنار امکان بهره‌مندی از رشد قیمت سهم، امکان ارزیابی عرضه را برای سرمایه‌گذاران با ترجیحات متفاوت ریسک و بازده فراهم می‌سازد. بازدهی صندوق‌های درآمد در یک سال اخیر حدود 32.5 درصد بوده است در حالی که نگهداری سهام تابان فردا، بالاتر از بهترین درآمد ثابت‌های یک سال اخیر است.