در دومین جلسه معارفه شرکت گروه سرمایهگذاری پتروشیمی تابان فردا، مدیران این مجموعه ضمن تشریح وضعیت مالی، پرتفوی سرمایهگذاری و پروژههای در دست اجرا، به پرسشهای فعالان بازار درباره ارزشگذاری، وضعیت پتروشیمی باختر، تأمین مالی پروژه دهلران، افزایش ظرفیت خوراک پتروپالایش تهران، بازارگردانی و برنامههای آتی گروه پاسخ دادند.
بورس24 : در دومین جلسه معارفه شرکت گروه سرمایهگذاری پتروشیمی تابان فردا، مدیران این مجموعه ضمن تشریح وضعیت مالی، پرتفوی سرمایهگذاری و پروژههای در دست اجرا، به پرسشهای فعالان بازار درباره ارزشگذاری، وضعیت پتروشیمی باختر، تأمین مالی پروژه دهلران، افزایش ظرفیت خوراک پتروپالایش تهران، بازارگردانی و برنامههای آتی گروه پاسخ دادند.
ارزندگی تابان فردا از منظر P/NAV
یکی از محورهای اصلی جلسه معارفه، بررسی ارزشگذاری تابان فردا در مقایسه با هلدینگهای مشابه بود.
بر اساس توضیحات ارائهشده، نسبت قیمت به خالص ارزش داراییها (P/NAV) در هلدینگهای مشابه بهطور میانگین حدود ۲۵ درصد است. این در حالی است که با لحاظ NAV بهروز و ارزش بازار حدود ۳۸۳ تا ۳۸۴ هزار میلیارد تومانی تابان فردا، P/NAV این شرکت حدود ۴۰ درصد برآورد شده است.
بر این اساس، نسبت P/NAV تابان فردا حدود ۱۵ واحد درصد بالاتر از میانگین هلدینگهای مشابه قرار میگیرد.
بنابراین، اگر اعداد مذکور بر مبنای یک روش محاسباتی و در مقطع زمانی یکسان به دست آمده باشند، مقایسه P/NAV نشان میدهد تابان فردا با پرمیوم حدود ۱۵ واحد درصدی نسبت به میانگین هلدینگهای مشابه ارزشگذاری شده است؛ در نتیجه نمیتوان از این دادهها بهتنهایی نتیجه گرفت که عرضه اولیه از منظر P/NAV با تخفیف انجام میشود.
P/E تابان فردا در محدوده متعارف بازار
در بخش دیگری از جلسه، ارزشگذاری تابان فردا از منظر نسبت قیمت به سود مورد بررسی قرار گرفت.
بر اساس مفروضات مطرحشده، در صورت تحقق حدود ۵۰ هزار میلیارد تومان سود خالص در سال جاری و ارزش بازار حدود ۳۸۴ هزار میلیارد تومان، P/E تابان فردا حدود ۷.۸ واحد محاسبه میشود.
مدیریت شرکت این نسبت را در محدوده متعارف بازار ارزیابی کرد و معتقد است قیمتگذاری شرکت از منظر سودآوری سال جاری، فاصله قابلتوجهی با ارزشگذاریهای رایج بازار ندارد.
در محاسبات ارائهشده، سود مورد استفاده بر اساس صورتهای مالی حسابرسینشده منتهی به اردیبهشت ۱۴۰۵ در نظر گرفته شده است.
همچنین حداقل سود تقسیمی شرکت ملی نفتکش در محاسبات لحاظ شده، اما سود تقسیمی مجمع آتی فارس در نظر گرفته نشده است. در محاسبات آیندهنگر نیز سناریوهای مختلف سودآوری و تأثیر آنها بر نسبت P/E تابان فردا بررسی شده است.
اختلاف سهامداری باختر؛ رأی قطعی به نفع تابان فردا
یکی از پرسشهای مهم فعالان بازار به وضعیت مالکیت تابان فردا در پتروشیمی باختر اختصاص داشت.
مدیریت شرکت اعلام کرد منشأ اختلاف به افزایش سرمایه شرکت باختر در سال ۱۳۸۹ بازمیگردد که پس از پیگیریهای حقوقی، رأی قطعی به نفع تابان فردا صادر و افزایش سرمایه مذکور ابطال شده است.
با این حال، به دلیل افزایش سرمایههای بعدی باختر، اجرای رأی از پیچیدگی برخوردار شده و آثار آن باید در چندین دوره مالی اصلاح شود.
تابان فردا برای اجرای رأی، چند پرونده حقوقی و اجرایی را پیگیری کرده و پرونده فعلی در مرحله کارشناسی قرار دارد. برآورد مدیریت این است که طی دو تا سه ماه آینده نظر کارشناسی درباره نحوه اجرای رأی اعلام شود.
مدیریت تابان فردا تأکید کرد از نظر شرکت، ابهامی در میزان مالکیت وجود ندارد و موضوع اصلی، نحوه اجرای رأی و اصلاح دفاتر شرکت باختر است.
ارزشگذاری محافظهکارانه پتروشیمی باختر در NAV
تابان فردا حدود ۱۵ درصد از سهام پتروشیمی باختر را در اختیار دارد. به گفته مدیران شرکت، ارزشگذاری این دارایی با رویکردی محافظهکارانه انجام شده است.
ارزش برآوردی پتروشیمی باختر حدود ۳۰ هزار میلیارد تومان در نظر گرفته شده و ارزش سهم حدود ۱۵ درصدی تابان فردا در این شرکت نیز بر همین مبنا در محاسبات NAV لحاظ شده است.
تأمین مالی دهلران؛ ۴۵۰ میلیون دلار تسهیلات باقی مانده است
پروژه دهلران یکی دیگر از محورهای مهم جلسه معارفه بود.
مدیریت تابان فردا اعلام کرد با پایان مدت تسهیلات پروژه، مذاکرات و رایزنیهایی با صندوق توسعه ملی و مجموعه سرمایهگذاری اهداف انجام شده و در نهایت زمانبندی تسهیلات تمدید شده است.
بر اساس توضیحات ارائهشده، تاکنون حدود ۵۰ میلیون دلار از صندوق توسعه ملی دریافت شده و حدود ۴۵۰ میلیون دلار دیگر باقی مانده است. همچنین در مجموع حدود ۷۰۰ میلیون یورو برای تکمیل طرح موردنیاز است.
از سوی دیگر، تاکنون حدود ۳۸۰ میلیون دلار نیز توسط مجموعه سرمایهگذاری اهداف برای این پروژه تأمین شده است.
پیشرفت پروژه دهلران به حدود ۵۵ درصد رسید
در بخش دیگری از جلسه، پیشرفت پروژه دهلران حدود ۵۵ درصد اعلام شد.
قرارداد تجهیزات اصلی پروژه منعقد شده و پیشپرداختهای مربوط به آن نیز انجام شده است. با پیشرفت ساخت تجهیزات و رسیدن آنها به مراحل تعیینشده، امکان دریافت بخش قابلتوجهی از تسهیلات صندوق توسعه ملی فراهم خواهد شد.
برآورد مدیریت این است که طی یک تا یکونیم سال آینده و با ورود تجهیزات اصلی به سایت، بخش قابلتوجهی از منابع باقیمانده صندوق توسعه ملی قابل دریافت باشد.
همچنین برای کاهش نیاز ارزی، بخشی از تجهیزات پروژه از طریق ساخت داخل تأمین خواهد شد.
زنجیره کامل دهلران؛ از میدان نفتی تا تولید خوراک پتروشیمی
مدیریت تابان فردا یکی از مهمترین مزیتهای پروژه دهلران را در اختیار داشتن زنجیره کامل آن عنوان کرد؛ زنجیرهای که از توسعه میدان نفتی و جمعآوری گاز آغاز شده و پس از ورود خوراک به واحد NGL، به تولید خوراک پتروشیمی منتهی میشود.
به گفته مدیران شرکت، تأمین خوراک یکی از چالشهای اصلی پروژه در سالهای گذشته بوده است، اما با توسعه میادین، تأمین منابع مالی و سفارشگذاری تجهیزات اصلی، این ریسک تا حد زیادی کاهش یافته است.
همچنین اجرای طرح اورامیک در پاییندست و افزایش تنوع محصولات، از دیگر برنامههایی است که مدیریت معتقد است میتواند اقتصاد پروژه را تقویت و ریسک سرمایهگذاری را کاهش دهد.
افزایش ظرفیت خوراک پتروپالایش تهران تا ۱۷۰ میلیون فوت مکعب
مدیریت تابان فردا از افزایش تدریجی ظرفیت خوراک پتروپالایش تهران خبر داد.
بر اساس توضیحات ارائهشده، میدان دانان در حال آمادهسازی است و با بهرهبرداری از خطوط لوله آن، طی حدود یک ماه آینده ۱۵ تا ۲۰ میلیون فوت مکعب به خوراک اضافه خواهد شد.
با ورود این خوراک، میزان دریافت گاز به حدود ۱۶۰ میلیون فوت مکعب در روز خواهد رسید.
همچنین با راهاندازی دو حلقه چاه جدید در میدان دهلران، انتظار میرود ۱۲ تا ۱۳ میلیون فوت مکعب دیگر به خوراک اضافه شود.
بر این اساس، مدیریت پیشبینی میکند طی کمتر از یکونیم ماه، ظرفیت خوراک به حدود ۱۷۰ میلیون فوت مکعب در روز، معادل حدود ۷۰ درصد ظرفیت کارخانه، برسد.
برای رسیدن به ظرفیت کامل ۲۴۰ میلیون فوت مکعب در روز نیز توسعه میادین دهلران، چنگوله و طرح توسعه ثروت در دستور کار قرار دارد.
هدفگذاری مدیریت این است که با تکمیل طرح توسعه میادین، پتروپالایش در زمان بهرهبرداری کامل با بیش از ۹۰ درصد ظرفیت در مدار تولید قرار گیرد.
نرخ خوراک نیروگاه؛ حدود ۲۷۰ تومان در سال ۱۴۰۵
در بخش دیگری از جلسه، وضعیت نیروگاه تابان فردا مورد توجه قرار گرفت.
مدیریت اعلام کرد نیروگاه سهامدار صنعتی مستقلی ندارد و متعلق به مجموعه تابان فردا است. بخشی از برق تولیدی در بورس انرژی عرضه میشود و بخش دیگری برای تأمین برق پروژه پتروپالایش تهران مورد استفاده قرار میگیرد.
نرخ خوراک نیروگاه در سال ۱۴۰۵ با احتساب مالیات، حدود ۲۷۰ تومان به ازای هر مترمکعب اعلام شد.
مدیریت این نرخ را پایین ارزیابی کرد و معتقد است پایین بودن نرخ خوراک میتواند به ایجاد حاشیه سود مناسب در فعالیت نیروگاه کمک کند.
اختصاص ۵۰ درصد منابع عرضه اولیه به بازارگردانی
مومنزاده، مدیرعامل شرکت مهرآیندگان، درباره منابع بازارگردانی سهام تابان فردا اظهار کرد طبق تعهدات پذیرش، ۵۰ درصد منابع حاصل از عرضه اولیه به بازارگردان اختصاص خواهد یافت و بازارگردانی سهم از زمان عرضه آغاز میشود.
وی همچنین اعلام کرد برای سهامدارانی که از روز عرضه اولیه وارد سهم شوند و به مدت یک سال سهامداری کنند، بازدهی ۴۰ درصدی تضمین شده است.
به گفته مومنزاده، این تضمین در قالب اوراق بیمه سهام ارائه میشود و سرمایهگذاران در کنار خرید سهم باید اوراق مربوطه را نیز تهیه کنند.
چشمانداز بازدهی تابان فردا
مومنزاده تأکید کرد سود و بازدهی حاصل از عرضه اولیه تنها بخش کوچکی از ظرفیتهای تابان فردا محسوب میشود و با به نتیجه رسیدن پروژههای در دست اجرا، ظرفیت ایجاد بازدهی بیشتر برای سهامداران وجود دارد.
به گفته وی، بخش عمده پرتفوی بورسی شرکت ارزشگذاری شده و روند سودآوری تابان فردا نیز مطلوب ارزیابی میشود.
همچنین با نزدیک شدن به مجمع فارس، انتظار میرود سود مناسبی برای تابان فردا شناسایی شود. مدیریت اعلام کرد در مجمع آتی تابان نیز گزارش عملکرد دوره اخیر و سودهای شناساییشده ارائه خواهد شد.
عملکرد ۱۸ ماه اخیر؛ شتاب پروژههای تابان فردا
خراسانی، رئیس هیئتمدیره تابان فردا، در تشریح عملکرد مجموعه اظهار کرد شرکتهای پروژهمحور تابان فردا طی ۱۸ ماه گذشته از نظر عملکرد مالی و پیشرفت فیزیکی پروژهها، عملکردی معادل پنج سال گذشته داشتهاند.
وی تکمیل پروژههای نیمهتمام و تکمیل زنجیره ارزش شرکتها را از استراتژیهای اصلی گروه سرمایهگذاری اهداف و تابان فردا عنوان کرد.
برنامه عرضه شرکتهای زیرمجموعه
رئیس هیئتمدیره تابان فردا همچنین از برنامه عرضه شرکتهای دیگری از مجموعه سرمایهگذاری اهداف خبر داد.
به گفته وی، شرکتهایی مانند پتروشیمی کنگان و فراسکو در مسیر عرضه قرار دارند و انتظار میرود عرضه آنها در آینده نزدیک انجام شود.
همچنین هلدینگهای تازهتأسیس گروه، از جمله کانیکو، در برنامه ورود به بازار سرمایه قرار دارند.
خراسانی تأکید کرد هدف گروه سرمایهگذاری اهداف، حضور حداکثری در بازار سرمایه، افزایش سودآوری و پاسخگویی حداکثری به سهامداران و فعالان بازار است.
وی افزود گروه سرمایهگذاری اهداف در دو تا سه سال آینده حضور پررنگتری در بازار سرمایه خواهد داشت و شرکتهای بیشتری از این مجموعه در مسیر عرضه قرار خواهند گرفت.
سه محرک اصلی پیشروی تابان فردا
مجموع مباحث مطرحشده در جلسه معارفه نشان میدهد چشمانداز تابان فردا را میتوان در سه محور اصلی دنبال کرد: ارزش پرتفوی بورسی، پیشرفت پروژههای توسعهای و ورود شرکتهای زیرمجموعه به بازار سرمایه.
در بخش پروژهای، افزایش ظرفیت خوراک پتروپالایش تهران، پیشرفت پروژه دهلران و تکمیل زنجیره ارزش میتواند از مهمترین محرکهای آتی شرکت باشد.
از سوی دیگر، مدیریت تابان فردا بر مطلوب بودن سودآوری و قرار گرفتن P/E شرکت در محدوده متعارف بازار تأکید دارد. با این حال، درباره P/NAV، ارقام ارائهشده نشان میدهد نسبت تابان فردا حدود ۱۵ واحد درصد بالاتر از میانگین ۲۵ درصدی هلدینگهای مشابه است؛ بنابراین استناد به این شاخص بهعنوان «تخفیف ۲۵ واحد درصدی» صحیح نیست و برای قضاوت درباره جذابیت عرضه باید مبنای دقیق محاسبه NAV و روش ارزشگذاری شرکتهای مقایسهای نیز بررسی شود.
در نهایت، مدیران تابان فردا معتقدند این شرکت طی سه سال آینده با تکمیل پروژهها، توسعه زنجیره ارزش و عرضه شرکتهای زیرمجموعه، میتواند اخبار و رویدادهای اثرگذار متعددی برای سهامداران داشته باشد.
نظرات :
شما می توانید اولین نفری باشید که برای این مطلب نظر می دهید.