مراسم معارفه شرکت صنایع دامپروری و لبنی رضوی با نماد «لبن»، یکشنبه ۱۵ شهریور با حضور کارشناسان اقتصادی، سرمایهگذاران بازار سرمایه و اصحاب رسانه برگزار شد.
بورس24 : نشست تحلیلی شرکت صنایع دامپروری و لبنی رضوی که با نماد «لبن» در آستانه عرضه اولیه در فرابورس با حضور مدیران صندوقهای سرمایهگذاری عصر امروز در تهران برگزار شد. در این مراسم که با همت « بورس24 » برگزار شد، به ابعاد مختلف عرضه اولیه یکی از بزرگترین مجموعههای لبنی وابسته به آستان قدس رضوی در فرابورس ایران پرداخته شد. رویدادی که نقطه آغاز عرضه اولیه یکی از بزرگترین مجموعههای لبنی وابسته به آستان قدس رضوی در فرابورس ایران است.
شرکت در سال ۱۳۶۲ تأسیس شده است. حوزه فعالیت آن کشاورزی، دامپروری، تولید و فرآوری محصولات لبنی است. سرمایه ثبتشده شرکت ۱،۲۵۰ میلیارد تومان اعلام شد. ظرفیت تولید سالانه آن ۱۲۰ هزار تن شیر خام است. محصول اصلی شرکت نیز شیر خام معرفی شد.
مقرر بود عرضه اولیه چهارشنبه هفته جاری انجام شود. اما با توجه به عرضه «داروند» در بورس، زمان عرضه به تعویق افتاد. فردا آگهی مجمع «لبن» برای ۳۰ شهریور منتشر میشود. مقرر است شرکت ۷۰ درصد سود خود را تقسیم کند.
ساختار سهامداری؛ پشتوانهای قوی با ریسک پنهان
بر اساس ترکیب سهامداری ارائهشده در نشست، آستان قدس رضوی بزرگترین سهامدار است. سهم این نهاد ۷۲ درصد است. مؤسسه موقوفه ملک ۱۸ درصد سهام را در اختیار دارد. شرکت پیشگامان رضوی (شرکتی وابسته به مجموعه رضوی) نیز مالک ۱۰ درصد است. سهم «سایر» صفر اعلام شد.
این ساختار سرمایه دو پیام متفاوت دارد. از یکسو، تقاضای شرکت با پشتوانه نهادهای وقفی، تضمینشده و کمریسک است. از دیگر سو، تمرکز شدید مشتریان، ریسک وابستگی را در صورت تغییر سیاستهای مجموعه رضوی بالا میبرد. ترکیب فروش نیز همین الگو را نشان میدهد.
۷۲ درصد به آستان قدس رضوی، ۱۸ درصد به سازمان موقوفات ملک و ۱۰ درصد به شرکت وابسته رضوی اختصاص دارد. ورود این شرکت با مارکت کپ حدود ۱۰ همت، ظرفیت عمق و شفافیت بورس را افزایش میدهد. ورود «لبن» میتواند سبد صنایع غذایی و کشاورزی بازار را تقویت کند.
در این رویداد « بورس24 » به ارائه گزارش ارزشگذاری «لبن» پرداخت.
در این گزارش که توسط سید فرهنگ حسینی رئیس دپارتمان تحلیل بورس24 ارائه شد، اعلام شد: قیمت منصفانه سهم با دو روش محاسبه شد. در روش DDM، سود هر سهم از ۳،۹۴۶ ریال پیشبینی شده است. بازده مورد انتظار ۳۰ درصد در نظر گرفته شد. همچنین نرخ رشد سود تقسیمی ۷ درصد در نظر گرفته شد.
در روش دوم یعنی P/E تعدیلشده، EPS پیشبینی ۴،۲۲۰ ریال، با نرخ پرداخت ۷۵ درصد و ضریب تعدیل ۵.۳ اعمال شد. در این روش رشد و بازده مورد انتظار حساس است. این حساسیت، ریسک اصلی قیمتگذاری با ضریب تعدیل ۰،۲۴ بهروزرسانی شده است. همگرایی نسبی دو روش، اعتبار محاسبات را بالا میبرد. اما DDM به نرخ رشد و بازده مورد انتظار حساس است. این حساسیت، ریسک اصلی قیمتگذاری در روز اول معاملات است.
جهش سودآوری؛ از ۵۸۰ میلیارد به بیش از ۱۳ هزار میلیارد ریال
دادههای ارائهشده گویای جهش تاریخی سود خالص شرکت در سال ۱۴۰۴ است.
سود خالص «لبن» در سال ۱۳۹۹ حدود ۵۷۹ میلیارد ریال بود. این رقم در سال ۱۴۰۳ به ۴،۰۲۰ میلیارد ریال رسید. طی سال ۱۴۰۴، سود خالص با رشدی بیش از سه برابری به ۱۳،۱۳۴ میلیارد ریال جهش کرد. برای سال مالی ۱۴۰۵ نیز حدود ۱۹،۷۴۰ میلیارد ریال سود خالص برآورد شده است.
بررسی روند تقسیم سود، بازده نقدی بالای شرکت را نشان میدهد. درصد تقسیم سود از ۶۱ درصد در سال ۱۴۰۰ آغاز شد. در سالهای ۱۴۰۲ و ۱۴۰۳ به ۷۰ درصد تثبیت شد. سیاست پرداخت سود خالص سخاوتمندانه، برای سال آتی نیز بر همین سطح در نظر گرفته شده است.
نشانههای بهبود همهجانبه
صورتهای مالی سال ۱۴۰۴ ارتقای چشمگیر شاخصهای سلامت مالی را نشان میدهد.
نقدینگی شرکت بهبود یافته است. نسبت جاری از ۹۹ درصد به ۱۳۵ درصد افزایش یافت. نسبت آنی نیز از ۳۸ درصد به ۵۲ درصد جهش کرد. این ارقام، توان پرداخت شرکت را نشان میدهد.
بهرهوری و بازدهی نیز رشد داشته است. بازده داراییها (ROA) از ۸ درصد به ۲۰ درصد رسید. نسبت گردش داراییها به ۹۹ درصد صعود کرد. انضباط مالی نیز محفوظ مانده است. نسبت بدهی در محدوده مطلوب ۳۲ درصد مهار شد. دوره وصول مطالبات نیز به ۱۹ روز کاهش یافت.
«لبن» طی چند دوره همواره بازده نقدی بالا داشته است. ترکیب سودآوری جهشی، ساختار مالی مستحکم و سیاست تقسیم سود سخاوتمندانه، «لبن» را به یکی از جذابترین عرضههای اولیه بازار تبدیل کرده است.
درآمد؛ شیر خام، قلب مدل کسبوکار
سبد تولید در ۱۴۰۵ تصویر دقیقی از مدل کسبوکار شرکت است.
شیر پاستوریزه بزرگترین محصول است. تولید آن در سال ۱۴۰۴ حدود ۱۱۱ هزار تن بود. سایر محصولات لبنی نزدیک به ۴۳ هزار تن تولید شد. دوغ نیز حدود ۲۶ هزار تن گزارش شد.
ظرفیت اسمی ثبتشده تنها ۶۲ هزار تن است. تولید واقعی چند برابر این رقم است. این یعنی بهرهبرداری از ظرفیت چند شیفت انجام میشود. فروش شیرخام در ماههای پیک به نزدیک ۹،۵۰۰ تن رسید.
این رقم با ظرفیت سالانه ۱۲۰ هزار تنی سازگار است. شیر خام قلب درآمدی شرکت است. سهم آن در بیشتر ماههای ۱۴۰۴ بین ۸۳ تا ۹۸ درصد بود. در ماه پایانی، سهم پنیر تا حدودی ۳۰ درصد بالا آمد. درآمد، متکی به یک محصول واحد است.
نرخها و کیفیت سود؛ دو محور مهم
اسناد ارائهشده دو محور مهم را روشن میکنند: روند نرخها و کیفیت سود.
نرخ فروش شیرخام نسبتاً پایدار مانده است. میانگین نرخ فروش در سال ۱۴۰۴ ثبات داشت. آخرین رقم ثبتشده ۴۱۶ میلیون تومان برای هر تن است. در مقابل، نرخ گوساله صعودی بود. قیمت هر رأس گوساله از حدود ۴۱۶ به ۷۷۸ میلیون تومان رسید.
این رشد نزدیک به ۹۰ درصد در طول یک سال است. رشد نرخ گوساله در ماه پایانی چشمگیر بود. این نرخ از فروش دام نیز بازار را داغ کرده است.
در بخش کیفیت سود، نظرات متفاوت است. نسبت مازاد تولیدات زیستی به بهای انباشته تولیدات در «لبن» از ۱۳ درصد در ۱۴۰۰ به نزدیک صفر رسید. میانگین صنعت در ۱۴۰۴ حدود متوسط ۹ درصد بود. این یعنی سود «لبن» از فروش واقعی است، نه ارزیابی دامها.
کیفیت سود «لبن» از میانگین صنعت بهتر است. درآمدی باثبات و سودی باکیفیت، نتیجه این رویکرد است. اما این سود به نرخ شیر و دام حساس است. این حساسیت، ریسک اصلی پیشبینیها به شمار میرود.
حاشیه سود؛ بالاتر از میانگین صنعت
حاشیه سود ناخالص «لبن» در ۱۴۰۴ جهش داشته است. این شاخص بالاتر از میانگین صنعت لبنی حرکت میکند. در حالی که مسیر صنعت نسبتاً ملایم مانده است.
حاشیه سود عملیاتی نیز همسو با این روند است. این شاخص در صدر گروه شرکتهای صنعت قرار گرفت. این دو شاخص، بهبود قدرت قیمتگذاری را نشان میدهد. کنترل بهای تمامشده نیز از دل همین شاخصها میجوشد.
در کنار سهم ۷۲ درصدی فروش به آستان قدس رضوی، تصویری از سود پایدار ترسیم میشود. اما این پایداری متمرکز است. تمرکز به معنای ریسک وابستگی است. تحلیل دقیق عرضه اولیه را دوچندان مهم میکند.
ورود «لبن» به بورس مقارن با اوج تاریخی ارزش سرمایه بازار لبنیات است. مجموع درآمد فروش صنعت از ۵ هزار به نزدیک ۲۵ هزار میلیارد تومان رسیده است. این یعنی بازار محصولات لبنی در بالاترین قله تاریخی خود قرار دارد. ورود «لبن» به این بازار، در اوج شکوفایی صنعت صورت میگیرد. این نقطه، پایداری را به مدیریت نهادهها گره میزند.
طرح توسعه کنه بیست؛ چشمانداز ۱۸۰ تن شیر در روز
این طرح در زمینی به مساحت ۶۰ هکتار در منطقه کنه بیست مشهد در حال اجراست. عملیات اجرایی بهصورت فازبندی شده پیش میرود. فاز نخست از سال ۱۳۹۷ آغاز و در ۱۴۰۳ به اتمام رسید. این فاز شامل ۴۰۰ ریزپروژه با مساحت سالنهای ۱۸۰ هزار مترمربع است.
ظرفیت نگهداری ۳،۰۰۰ رأس دام در این سالنهاست. فازهای بعدی، استقرار دام مولد هولشتاین را هدف قرار میدهند. هدف در دسترس تولید ۵۰۰ رأس مولد است. تولید روزانه ۱۸۰ تن شیر نیز در افق طرح است.
مجتمع کنه بیست تا مرداد ۱۴۰۵ پیشرفت فیزیکی ۴۳ درصدی دارد. هزینههای برآوردی جهت اتمام طرح ۶۰۰ میلیارد تومان اعلام شد. بهرهبرداری از تکنولوژی، کاهش هزینه تمامشده را به همراه دارد. هدف طرح، خوداتکایی در تأمین شیر خام است.
مزیتهای عملیاتی؛ تکیه بر زنجیره ارزش
مدیرعامل در پاسخ به سؤال سرمایهگذاران درباره لزوم طرح توسعه تأکید کرد: بهرهوری بالاتر، کنترل بهداشت گله و کاهش هزینه تمامشده اهداف اصلی طرحاند. به گفته مدیرعامل، بعد از اجرای طرح سهم مجموعه دامپروری از سود کل شرکت افزایش مییابد. این سهم از ۲.۷۵ درصدی به تدریج به ۵ درصد میرسد. این نقل، سودآوری را پایدارتر میکند.
مدیرعامل به سؤال دیگری نیز پاسخ داد و سه مزیت کلیدی شرکت را برشمرد:
۱. ظرفیت دامداری: تعداد گاو ماده قابل افزایش است. رشد تولید، بدون نیاز به خرید دام جدید ممکن است. یعنی سرمایهگذاری اندک، تولید بیشتر.
۲. فروشگاه زنجیرهای: وجود فروشگاه و زنجیره، عرضه محصولات لبنی و پروتئینی را فراهم کرده است. یعنی تسلط بر زنجیره ارزش از خوراک تا محصول نهایی.
۳. زنجیره ارزش کامل: کسب سود از دام تا محصول نهایی است. این موضوع سودآوری را مستحکمتر میکند. تحقق این مزایا، ریسک عرضه اولیه را کاهش میدهد.
روایت مدیرعامل از ثبات هزینه
مدیرعامل در پنل کارشناسانه به پرسش درباره روند هزینهها پاسخ داد. وی با اشاره به افزایش نرخ علوفه بیان کرد: «نرخ نهاده ارزان شده، اما علوفه گران شده است. اما بهای تمامشده تقریباً ثابت مانده است.»
مدیرعامل آزادسازی نرخ شیر را «بهاری خوب» برای شرکت توصیف کرد. درباره مسیرهای تأمین، نکته مهمی مطرح شد. با توجه به بسته شدن مسیرها به دلیل تحریم و جنگ، شرکت مسیر مستقل خود را یافته است. مسیر خرید مواد اولیه و فروش محصولات تثبیت شد.
نقطه قوت اصلی، زنجیره ارزشافزوده کامل است. پایداری نیروی انسانی نیز دیگر نقطه قوت بود. تعادل نهاده علوفه، حاشیه سود را پایدار نگه داشته است. بهرهوری از آزادسازی نرخ هم به این پایداری کمک کرده است.
اقتصاد تنشزای کلان، چالش اصلی شرکت است. اما زنجیره تأمین بومی، شرکت را تابآور ساخته و شرکت در بازار شیر و لبنیات موقعیت رقابتی خوبی دارد.
مزیت لجستیکی کلیدی
در بخش عرضه و فروش، مدیرعامل اعلام کرد شیر تولیدی به یکی از پایلوتهای شرکت کاله در استان خراسان فروخته میشود. فاصله این پایلوت تا شرکت تنها ۵۰ کیلومتر است. نزدیکی مسافت بهت سرمایهگذاران، برای کاهش هزینه حملونقل به یک مزیت تبدیل شده است.
این نزدیکی جغرافیایی، حاشیه سود فروش را بهبود میدهد. هزینه حملونقل برای شیر خام، بخش مهمی از بهای تمامشده است. کاهش این هزینه، قدرت رقابتی فروش را افزایش داده است.
مزیت لجستیکی نزدیکی به کاله، نقطه مثال خوبی بود. همراه با سیاست تقسیم ۷۰ درصدی، «لبن» سهام جذابی برای سهامداران تازهوارد شد.
مفروضات آتی؛ نقشه راه سهساله
جدول مفروضات مدیریتی برای سال ۱۴۰۵ تا ۱۴۰۷ نیز در این مراسم ارائه شد که به شرح ذیل است:
تعداد گاوهای شیری از ۷۰۰ رأس به ۷۳۰ رأس افزایش مییابد. رشدی تدریجی و محافظهکارانه است. خروجی تولید شیر از ۲،۳۷۵ به ۲،۵۰۰ واحد خواهد رسید. رشدی حدود ۵ درصد دارد.
گاوهای آماده دوره از ۵۶۴ به ۶۵۰ رأس میرسد. فروش گوساله نر نیز از ۱۱۰ به ۱۸۸ رأس میرسد. نشانهای بهبود چرخه تولیدمثل است. تلیه و گوساله حذفی با فروش ۵۰ برآوردی ثابت میمانند.
نرخ شیر خام با فرض ۵۰ درصدی رشد تعیین شده است. مفروضات متعادل به نظر میرسند. رشد کمی ملایم نیست. اما اتکای عمده بر فرض قیمتی است. ریسک اصلی پیشبینی، درباره متغیر نرخ شیر است.
آینده شرکت…
ورود «لبن» به بورس، بزرگترین عرضه بخش کشاورزی و لبنی است. مزایای مهم: زنجیره کامل ارزش، فروش تضمینی و ساختار مالی قوی. ریسکهای اصلی: تمرکز مشتری و فرض قیمت.
نماد «لبن» در اوج تاریخی درآمد و سود این صنعت عرضه میشود. عملکرد عملیاتی سهم در روزهای نخست، تمرکز اصلی تحلیلگران خواهد بود. داستان «لبن»، روایت یک مجموعه قدیمی با استراتژی مدرن و توسعهمحور است.
نظرات :
شما می توانید اولین نفری باشید که برای این مطلب نظر می دهید.