سیگنال مهم گزارش 9 ماهه «نوری»: سود پاییز هیچ فرقی نکرده

بورس24 : «پتروشیمی نوری» در بورس تهران تقریبا 343 هزار میلیارد تومان ارزش گذاری شده (Market capitalisation) و با نسبت  قیمت به فروش یا همان P/S (ttm) حوالی 1.6 معامله می شود.

عقب مانده از تورم

اخیرا صورت های مالی 9 ماهه را به بازار مخابره کرده و می توان گفت که عملکرد چندان جذابی در «نوری» نمی بینیم؛ چرا که پارامتر های اصلی یعنی رقم درآمدها و البته سرفصل های سودآوری یعنی سود ناخالص، سود عملیاتی و سود خالص از تورم عقب مانده اند؛ بدین صورت که رقم درآمدها به میزان 34% و سود خالص به میزان 25% رشد را نسبت به دوره مشابه قبل یعنی 9 ماهه 1403 ثبت کرده اند.

سیگنال!

«نوری» در صورت های مالی 6 ماهه، 15.6 همت سود ساخته بود، در عملکرد 9 ماهه سود خالص 22.7 همتی گزارش کرده و این یعنی سود خالص پاییز برابر با 7.1 همت بوده و این یک پیام مهم برای سهامداران دارد:

مهمترین درایور قیمت سهام یعنی سود خالص در پاییز نسبت به تابستان هیچ فرقی نکرده!! توجه فرمایید که سود بهار برابر با 8.45 همت، سود تابستان برابر با 7.14 همت و سود پاییز برابر با 7.12 همت گزارش شده که خب! نشان دهنده عدم رشد سود در پاییز نسبت به تابستان است.

آنچه از دیدگاه یک سرمایه گذار بنیادی حائز اهمیت است، این است که شرکت بتواند هم در درآمدها و هم در سودسازی از تورم سبقت بگیرد که خب! این امر در «نوری» دیده نمی شود؛ حال آنکه در بعضی از شرکت های بازار سرمایه رشد های بالاتر از 60% و حتی سه رقمی در سودسازی گزارش شده است.

امیدی به سبقت از تورم هست؟ 

نرخ فروش محصولات در بودجه زمستان 1404 نسبت به نرخ های فروش 9 ماهه به گونه ای برآورد شده که رشد چندانی را نشان نمی دهد! ما هم فرض را بر همین بودجه می گذاریم و اگر خوش بین (اثرات رشد ارز) باشیم که «نوری» در زمستان 14 همت سود خالص (دو برابر پاییز) بسازد، سود خالص سالانه «نوری» برابر با 36 الی 37 همت خواهد بود؛ تقریبا 50% رشد نسبت به دوره 1403 که بازهم از تورم عقب است! 

سود 36 همتی برابر با 600 تومان سود هر سهم خواهد بود (Forwarding EPS).  اگر سود هر سهم 600 تومان باشد و قیمت فعلی تابلو برابر با 5.700 تومان، این یعنی «نوری» را با P/E فوروارد کانال 9 معامله می کنند که خب! تقریبا بالاست.

افسار این هزینه ها پاره شده

در انتها گفتنی است که یکی از پارامترهایی که به سود «نوری» ضربه زده، رشد افسارگسیخته هزینه های عمومی اداری به میزان 92% است!! درست است که تورم 50% الی 60% بر این سرفصل تاثیر بالایی دارد، اما خب، رشد 92% این سرفصل نیز چندان قابل قبول نیست و تاثیر پذیری بالای این سرفصل از تورم را نشان می دهد.

سرمایه در گردش منفی

مضافا اینکه وضعیت سرمایه در گردش «نوری» مساعد نیست! دارایی های جاری 91 همت و بدهی های جاری 93 همتی معادل سرمایه در گردش منفی 2 همتی است! البته وزن بدهی ها در ساختار سرمایه «نوری» نیز شدیدا بالاست؛ تقریبا 75% از ساختار سرمایه را بدهی ها تشکیل داده اند و بخش اعظم این بدهی ها نیز از نوع جاری (کوتاه مدت) هستند (البته 21 همت از این بدهی ها، مربوط به سرفصل سود سهام پرداختنی است). در این بین، وضعیت خالص وجوه نقد عملیاتی مثبت است که خب! تا حدودی بار منفی بودن سرمایه در گردش را کاهش می دهد.