«فملی» در عملکرد ۶ ماهه ۱۴۰۵ با ثبت سود خالص ۱۸۶ همتی، نه‌تنها سود کل سال ۱۴۰۴ را پشت سر گذاشت، بلکه با جهش ۵ برابری سودآوری، حاشیه سود ناخالص ۷۲ درصدی و پتانسیل دستیابی به P/E فوروارد ۲.۷، یکی از درخشان‌ترین گزارش‌های تاریخ بازار سرمایه را به نام خود ثبت کرد.
بورس24 : «فملی» در عملکرد 6 ماهه 1405 از محل درآمد 330 هزار میلیارد تومانی، تقریبا 186 هزار میلیارد تومان سود خالص شناسایی کرده است؛ رقمی که در قیاس با دوره مشابه تقریبا 5 برابر شده؛ از 38 به 186 همت. توجه فرمایید که مجموع سود خالص دوره 12 ماهه 1404 برابر با 151 همت بوده و اکنون ظرف مدت 6 ماهه 1405 به سود 186 همتی رسیده است (سبقت سود 6 ماهه از سود 12 ماهه سال قبل).
پرش 4.18 برابری سود ناخالص
مهمترین اصل سودآوری یعنی رشد درآمدها و کنترل بهای تمام شده تولید در این غول مسی به وضوح دیده می شود؛ بدین صورت که در یک سال اخیر، رقم درآمدها از 101 به 330 همت رسیده؛ رشد 226% و در این همین مدت سرفصل بهای تمام شده تنها 106% رشد داشته است. نتیجه کنترل بهای تمام شده و رشد بیشتر درآمدهای عملیاتی نسبت به بهای تولید، پرش 4.18 برابری سود ناخالص بوده است. در این مدت 6 ماهه سرفصل سود ناخالص در سطح 239 همت گزارش شده که نسبت به دوره مشابه یعنی 57 همت، رشد 318% را نشان می دهد. توجه فرمایید که در این مدت 6 ماهه حاشیه سود ناخالص شرکت در سطح 72% محاسبه شده است!! این نسبت بنیادی در دوره مشابه برابر با 56% بوده که مبین بهبود 28% است.
رشد تولید و فروش محصول اصلی
در نیمه نخست 1405 با وجود شرایط خاص جنگی کشور، دو پارامتر بنیادی تولید و فروش در خصوص محصول اصلی شرکت یعنی کاتد مس، روند صعودی را نسبت به دوره مشابه نشان می دهند؛ بدین صورت که تناژ تولید و فروش کاتد مس در نیمه نخست 1405 نسبت به نیمه نخست 1404 به ترتیب 3% و 9% افزایش یافته است. در نیمه نخست 1405 به طور متوسط ماهانه 23.397 تن کاتد مس تولید شده که نسبت به متوسط تولید ماهانه کاتد در نیمه نخست 1404 یعنی 22.769 تن، رشد 629 تنی را نشان می دهد. همچنین متوسط فروش ماهانه کاتد نیز نسبت به دوره مشابه رشد 1532 تنی داشته و به 18.015 تن رسیده است.
انحراف مثبت نرخ فروش کاتد
هر تن کاتد مس در دوره 12 ماهه 1404 به نرخ 971 میلیون تومان در بازار داخل و 1 میلیارد تومان در بازار داخل فروخته می شد. در دوره 6 ماهه 1405 متوسط نرخ های فروش داخل و صادراتی این محصول به ترتیب به 2.1 و 1.85 میلیارد تومان رسیده و بر همین اساس میانگین نرخ های فروش داخلی و صادراتی نسبت به سال مالی قبل به ترتیب 118% و 85% افزایش را نشان می دهد.
در بودجه عملیاتی نیمه دوم 1405 نرخ فروش داخلی و صادراتی این محصول به ترتیب 1.02 و 1.27 میلیارد تومان برآورد شده و نکته قابل ملاحظه اینجاست که در معاملات بورس کالا در تاریخ 26 مهر 1405، نرخ فروش کاتد از 3.1 میلیارد تومان عبور کرده است. حاشیه سود ناخالص این محصول در نیمه نخست، 70% محاسبه شده که نسبت به دوره 12 ماهه 1404 یعنی 51%، بهبود 36% را نشان می دهد.
تارگت درآمدی 360 همتی از محل کاتد
در این بودجه برآورد شده در نیمه دوم 1405 تقریبا 177 هزار تن کاتد مس تولید شود. تیم مدیریتی پیش بینی کرده 117 هزار تن کاتد مس در بازار های داخلی و صادراتی فروخته خواهد شد و درآمدی معادل 129 همت از این محل حاصل خواهد شد. در 4 دوره قبلی، تناژ فروش کاتد در نیمه دوم سال از این عدد برآورد شده بالاتر بوده و علاوه بر پتانسیل بالای انحراف مثبت در تناژ، نرخ فروش نیز دیگر درایور اصلی تعدیل مثبت درآمد بودجه شده خواهد بود. تفاوت قابل ملاحظه ای بین نرخ فروش بودجه شده و نرخ های فروش مهر ماه دیده می شود.
اگر فرض کنیم «فملی» در نیمه دوم 117 هزار تن کاتد به نرخ های مهر ماه یعنی 3.1 میلیارد تومان خواهد فروخت، درآمدهای شرکت فقط از محل همین محصول بالغ بر 360 هزار میلیارد تومان برآورد می شود، حال آنکه درآمد بودجه شده معادل 129 همت است!!
سود عملیاتی تقریبا 5 برابر شده
در نیمه نخست 1405 سود عملیاتی «فملی» به حوالی 215 همت رسیده که نسبت به دوره مشابه تقریبا 4.8 برابر شده است؛ از 45 به 215 همت. مارجین عملیاتی شرکت نیز بهبود چشمگیری داشته و از 45% در دوره مشابه به 65% رسیده است؛ تقریبا 46% بهبود در حاشیه سود عملیاتی. نکته قابل ملاحظه آن است که در همین مدت، سرفصل وجوه نقد عملیاتی نیز بیش از 4 برابر شده و خیال سهامداران را از بابت کیفیت بالای سود، وضعیت مثبت نقدینگی و توانایی شرکت در حفظ این روند آسوده کرده است. وجوه نقد عملیاتی در نیمه نخست 1405 به بیش از 165 همت رسیده است (دوره مشابه 41 همت).
در صورت جریانات نقدی شرکت، رشد قابل ملاحظه ای در میزان سرمایه گذاری های «فملی» بر دارایی های ثابت دیده می شود. در 6 ماهه نخست 1405 تقریبا 92 همت معادل 50% از سودخالص صرف تحصیل دارایی های ثابت مشهود شده است. چنین رویدادی گواه توجه تیم مدیریتی به ثبات جریانات درآمدی و سودسازی در سال های آتی است.
در انتهای شهریور 1405 سرفصل دارایی های جاری در سطح 420 همت گزارش شده که با احتساب 344 همت بدهی های جاری، سرمایه در گردش این غول مسی در سطح مثبت 76 همت محاسبه می شود. همچنین مجموع بدهی های شرکت نیز 353 همت گزارش شده که تماما از محل دارایی های جاری قابل تسویه است. سهم بدهی ها در ساختار سرمایه شرکت نیز 44% محاسبه شده و با توجه به موارد مذکور، ریسک مالی خاصی پیرامون ساختار سرمایه «فملی» دیده نمی شود.
بهبود 51% حاشیه سود خالص
عملکرد «فملی» در نیمه نخست 1405 سود خالصی معادل 186 همت برای سهامداران به همراه داشته است. مارجین خالص شرکت در نیمه نخست 56% محاسبه شده که نسبت به دوره مشابه بالغ بر 51% بهبود یافته است؛ از 37% به 56% رسیده است. برای نیمه دوم، از محل فروش کاتد مس بالغ بر 360 همت درآمد پیش بینی شده که با احتساب حاشیه سود ناخالص 70%، فقط 252 هزار میلیارد تومان سود ناخالص از محل کاتد برآورد می شود.
پی بر ای فوروارد
محصول کاتد سهم 42% در بودجه دارد و در بودجه نیمه دوم درآمد ها در سطح 306 همت تارگت شده است. حال که تنها از محل کاتد 360 همت درآمد پیش بینی می شود، می توان ارزش درآمدهای نیمه دوم را حوالی 500 الی 600 همت برآورد کرد (در یک سناریو بسیار محتاطانه). با فرض تکرار حاشیه سود 56% نیمه نخست، سود خالص نیمه دوم حوالی 340 همت برآورد می شود که با احتساب سود خالص 186 همتی در نیمه نخست، سود سال مالی 1405 تقریبا 520 الی 530 همت برآورد می شود. مارکت این روزهای «فملی» در بورس تهران 4.1 هزار همت بوده و اگر در دوره 1406 نیز نرخ رشد سود را همپای تورم (100%) در نظر بگیریم، سود دوره 1406 بالغ بر 1 هزار همت برآورد می شود. اگر سود 18 ماه آینده «فملی» را 1.5 هزار همت برآورد کنیم، پی بر ای فوروارد 18 ماه آینده سهم در کانال 2 قرار می گیرد (P/E Forward = 2.77).
نظرات :
شما می توانید اولین نفری باشید که برای این مطلب نظر می دهید.