تحلیل بنیادی «واتی» | ارزیابی سود بر مبنای سناریوهای تقسیم سود شرکت‌های زیرمجموعه

تحلیل بنیادی «واتی» نشان می‌دهد که این شرکت با وجود درگیری در فرآیندهای طولانی‌مدتِ واگذاری دارایی‌ها، به واسطه تمرکز بالای پرتفوی بر نماد «شیران» و پتانسیل بالای مازاد ارزش دارایی‌های غیربورسی، در موقعیت ارزنده‌ای قرار دارد. با توجه به آخرین صورت‌های مالی، سود هر سهم «واتی» در دو سناریوی تقسیم سود ۵۰ و ۷۰ درصدی «شیران» برآورد شده که در صورت تحقق سناریوی دوم، EPS به سطح ۱,۵۵۶ ریال خواهد رسید؛ رقمی که در کنار P/E تحلیلی ۳.۳، این سهم را به یکی از گزینه‌های قابل‌تأمل بازار تبدیل می‌کند.

15 تیر 1405 ساعت 08:43 تحلیل بنیادی سهام

بورس24 : شرکت گروه سرمایه‌گذاری آتیه دماوند فعالیت خود را در سال ۱۳۸۱ با هدف ساماندهی، مدیریت و توسعه شرکت‌های وابسته به بانک صنعت و معدن آغاز کرد. این شرکت در بهمن‌ماه سال ۱۳۸۳ در بورس اوراق بهادار تهران پذیرش شد و سهام آن در بازار سرمایه مورد معامله قرار گرفت.

بانک صنعت و معدن با مالکیت 65 درصد از سهام شرکت به صورت مستقیم و 10 درصد سهام در اختیار شرکت لیزینگ صنعت و معدن به صورت غیر مستقیم به عنوان سهامدار عمده و داری سهام کنترلی می‌باشد.

پرتفوی بورسی:

پرتفوی بورسی گروه سرمایه‌گذاری آتیه دماوند تمرکز بالایی بر شرکت سرمایه‌گذاری صنایع شیمیایی ایران دارد؛ به‌گونه‌ای که این سرمایه‌گذاری حدود ۸۱ درصد از ارزش پرتفوی بورسی شرکت را به خود اختصاص داده است. پس از آن، سهام شرکت ملی صنایع مس ایران با سهمی حدود ۴ درصد، دومین دارایی بزرگ بورسی «واتی» محسوب می‌شود.

مازاد ارزش پورتفوی بورسی:

نام شرکت	سرمایه	تعداد سهام	درصد مالکیت	بهای تمام شده	بهای تمام شده هر سهم	آخرین قیمت	ارزش روز	افزایش (کاهش) ارزش
شیران	۵۴,۴۳۳,۶۵۰	۱۶,۳۳۸,۸۰۷,۴۳۳	30.2%	۵,۸۳۳,۲۴۰	۳۵۷	۸,۳۸۰	۱۳۶,۹۱۹,۲۰۶	۱۳۱,۰۸۵,۹۶۶
ولصنم	۶,۰۰۰,۰۰۰	۹۰۷,۵۳۷,۴۱۳	15.13%	۱,۰۱۰,۴۶۲	۱,۱۱۳	۲,۵۴۱	۲,۳۰۶,۰۵۳	۱,۲۹۵,۵۹۱
شبصیر	۱۰,۰۰۰,۰۰۰	۱۱۱,۱۱۱,۱۱۰	1.11%	۶۱۹,۹۶۲	۵,۵۸۰	۹,۷۸۰	۱,۰۸۶,۶۶۷	۴۶۶,۷۰۵
انرژی	۴,۰۵۰,۰۰۰	۱۳,۲۱۲,۳۶۴	0.33%	۵۷۶,۱۲۰	۴۳,۶۰۵	۱۷,۹۰۰	۲۳۶,۵۰۱	-۳۳۹,۶۱۹
شیراز	۱۵,۳۰۰,۰۰۰	۳۱,۰۰۰,۰۰۰	0.2%	۵۶۰,۵۵۴	۱۸,۰۸۲	۷۵,۴۵۰	۲,۳۳۸,۹۵۰	۱,۷۷۸,۳۹۶
شکلر	۴,۰۰۰,۰۰۰	۴۵,۳۸۵,۰۰۰	1.13%	۴۱۸,۶۶۰	۹,۲۲۵	۲۰,۲۹۰	۹۲۰,۸۶۲	۵۰۲,۲۰۲
وملی	۲۴۷,۳۶۰	۸۸۶,۵۰۶	0.36%	۲۹۲,۰۳۹	۳۲۹,۴۲۷	۲۱۵,۵۰۰	۱۹۱,۰۴۲	-۱۰۰,۹۹۷
رکیش	۱۰,۰۰۰,۰۰۰	۴۵,۷۶۹,۲۲۷	0.46%	۲۶۴,۰۸۸	۵,۷۷۰	۱,۷۴۹	۸۰,۰۵۰	-۱۸۴,۰۳۸
فملی	۱,۰۵۰,۰۰۰,۰۰۰	۳۴۰,۰۰۰,۰۰۱	0.03%	۲۵۸,۳۴۷	۷۶۰	۲۱,۰۷۰	۷,۱۶۳,۸۰۰	۶,۹۰۵,۴۵۳
سایر				۲,۴۹۴,۱۶۴			۱۶,۷۷۹,۸۳۲	۱۴,۲۸۵,۶۶۸
جمع			-	۱۲,۳۲۷,۶۳۶	-	-	۱۶۸,۰۲۲,۹۶۳	۱۵۵,۶۹۵,۳۲۷

پرتفوی غیر بورسی:

در پرتفوی غیربورسی، شرکت‌های پارسیلون، صنایع پوشش ایران و گروه کارخانجات صنعتی و معدنی ایران از مهم‌ترین سرمایه‌گذاری‌های «واتی» به شمار می‌روند. همچنین، این شرکت‌ها به دلیل اختلاف قابل‌توجه میان ارزش روز و بهای تمام‌شده سرمایه‌گذاری، بیشترین سهم را در ایجاد مازاد ارزش پرتفوی غیربورسی و در نتیجه محاسبه ارزش خالص دارایی‌ها (NAV) شرکت دارند.

مازاد ارزش پورتفوی غیربورسی:

نام شرکت	سرمایه	قیمت اسمی	تعداد سهام	درصد مالکیت	بهای تمام شده	ارزش روز	افزایش (کاهش) ارزش
صنایع پوشش ایران	۱۶,۰۰۰	۱,۰۰۰	۱۵,۴۱۳,۸۵۴	96%	۲,۲۳۴,۳۰۴	۳۰,۰۰۰,۰۰۰	۲۷,۷۶۵,۶۹۶
کارخانجات ریسندگی و بافندگی فومنات	۶۸۱,۹۱۱	۱,۰۰۰	۶۸۱,۹۱۰,۸۲۰	100%	۱,۶۸۵,۵۵۹	۶,۰۰۰,۰۰۰	۴,۳۱۴,۴۴۱
آسیا بافت بیستون	۱,۱۶۰,۰۰۰	۱,۰۰۰	۱,۱۵۹,۹۹۹,۹۹۸	100%	۱,۵۱۸,۳۴۲	۳,۰۰۰,۰۰۰	۱,۴۸۱,۶۵۸
گروه کارخانجات صنعتی و معدنی ایران	۴۲۳,۰۰۰	۱۰۰,۰۰۰	۴,۲۲۹,۹۹۸	100%	۴۲۳,۰۰۰	۱۰,۰۰۰,۰۰۰	۹,۵۷۷,۰۰۰
پارسیلون	۱۵۲,۵۳۱	۱,۰۰۰	۱۳۲,۶۶۹,۱۷۹	87%	۱۰۶,۷۲۵	۳۵,۰۰۰,۰۰۰	۳۴,۸۹۳,۲۷۵
سایر					۲,۲۶۲,۰۲۴	۲,۲۶۲,۰۲۴	۰
غیر بورسی				-	۸,۲۲۹,۹۵۴	۸۶,۲۶۲,۰۲۴	۷۸,۰۳۲,۰۷۰

ارزش روز شرکت‌های غیربورسی بر مبنای آخرین آگهی‌های مزایده منتشرشده، که عمدتاً مربوط به سال‌های گذشته هستند، برآورد شده است. با توجه به گذشت زمان و تغییرات ارزش دارایی‌ها، انتظار می‌رود ارزش روز این شرکت‌ها در شرایط فعلی حدود ۳۰ تا ۵۰ درصد بالاتر از برآوردهای فعلی باشد.

سود هر سهم:

صورت سود و زیان	1405/09
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها	۱۷,۱۱۳,۳۹۷
درآمد تضمین شده	۰
درآمد حاصل از فروش سرمایه گذاریها	۲,۰۰۰,۰۰۰
درآمد حاصل از سایر فعالیتها	۰
جمع درآمدها	۱۹,۱۱۳,۳۹۷
هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی	(1،042،192)
خالص سایر درآمد (هزینه) های عملیاتی	(706،300)
سود (زیان) عملیاتی	۱۷,۳۶۴,۹۰۵
هزینه های مالی	۰
خالص درآمد (هزینه های) متفرقه	۴۰۰,۰۰۰
سود قبل از مالیات	۱۷,۷۶۴,۹۰۵
مالیات	۰
سود (زیان) خالص	۱۷,۷۶۴,۹۰۵
درآمد هر سهم (EPS)- ریال	۱,۱۶۱
سرمایه	۱۵,۳۰۰,۰۰۰
قیمت سهم	۵,۱۴۰
p/e	۴.4

صورت سود و زیان	1405/09
درآمد حاصل از سرمایه گذاریها	۲۳,۱۵۸,۷۵۶
درآمد تضمین شده	۰
درآمد حاصل از فروش سرمایه گذاریها	۲,۰۰۰,۰۰۰
درآمد حاصل از سایر فعالیتها	۰
جمع درآمدها	۲۵,۱۵۸,۷۵۶
هزینه های عمومی اداری و تشکیلاتی	(1،042،192)
خالص سایر درآمد (هزینه) های عملیاتی	(706،300)
سود (زیان) عملیاتی	۲۳,۴۱۰,۲۶۴
هزینه های مالی	۰
خالص درآمد (هزینه های) متفرقه	۴۰۰,۰۰۰
سود قبل از مالیات	۲۳,۸۱۰,۲۶۴
مالیات	۰
سود (زیان) خالص	۲۳,۸۱۰,۲۶۴
درآمد هر سهم (EPS)- ریال	۱,۵۵۶
سرمایه	۱۵,۳۰۰,۰۰۰
قیمت سهم	۵,۱۴۰
p/e	۳.۳

در برآورد سود هر سهم، فرض بر تقسیم ۵۰ درصدی سود توسط شرکت «شیران» است که در این صورت، گروه سرمایه‌گذاری آتیه دماوند معادل ۱,۱۶۱ ریال به ازای هر سهم سود شناسایی خواهد کرد. همچنین، در صورت افزایش نسبت تقسیم سود «شیران» به ۷۰ درصد، سود قابل شناسایی شرکت به ۱,۵۵۶ ریال به ازای هر سهم خواهد رسید.

جمع بندی:

شرکت از سال ۱۴۰۴ برنامه واگذاری شرکت‌های ریسندگی و بافندگی، پارسیلون، ایران‌خودرو فارس و آسیابافت را در دستور کار قرار داد، اما این واگذاری‌ها تاکنون به نتیجه نرسیده است. با این حال، در صورت تحقق فروش این دارایی‌ها، شرکت می‌تواند سود قابل‌توجهی از محل واگذاری سرمایه‌گذاری‌های خود شناسایی کند.

از سوی دیگر، با توجه به نرخ‌های فروش مطلوب شرکت «شیران» در ماه‌های اخیر، انتظار می‌رود این شرکت در سال ۱۴۰۵ عملکرد سودآوری مناسبی داشته باشد که می‌تواند بر سود سرمایه‌گذاری‌های «واتی» نیز اثر مثبت بگذارد.

در مجموع، با در نظر گرفتن ارزش خالص دارایی‌ها (NAV)، پتانسیل شناسایی سود از محل واگذاری دارایی‌ها و چشم‌انداز مناسب سودآوری، سهام شرکت از منظر سرمایه‌گذاری ارزنده ارزیابی می‌شود.