در حالی که گزارش ارزشگذاری «فپردیس» با مفروضات دلار ۱۹۰ هزار تومانی و میلگرد ۷۸ میلیون تومانی، ارزش ۱۲.۴ همتی را برای این شرکت استخراج کرده است، جهش‌های اخیر نرخ ارز و قیمت میلگرد در بازار، این محاسبات را کاملاً دگرگون کرده است. اکنون با عبور نرخ دلار از ۲۷۰ هزار تومان و معامله میلگرد در کانال ۱۰۶ میلیون تومانی، تحلیل‌های بنیادی نشان می‌دهد که ارزش ذاتی «فپردیس» فاصله‌ای معنادار با اعداد گزارش‌شده دارد. واکاوی این شکاف ارزشگذاری، از وجود یک «پی‌بر‌ای فوروارد» به‌شدت جذاب برای خریداران عرضه اولیه حکایت دارد که می‌تواند این سهم را در گام نخست ورود به بازار سرمایه، به یکی از سوژه‌های پرتقاضای گروه‌های ارزش‌محور تبدیل کند.
بورس24 : شرکت صنعت تجارت پردیس آذربایجان (صنعتی پارس رام سابق) در سال 1395 در اداره ثبت شرکتهای استان قم به ثبت رسیده است و در همین سال جواز تاسیس جهت ایجاد یک کارخانه نورد فولادهای ساختمانی و میلگرد آجدار به صورت کلاف یا شاخه ای از جنس فولاد ساده کربنی و کم آلیاژ را دریافت کرد. این کارخانه در سال 1400 به بهره برداری رسید.
کارخانه فولادسازی و نورد این شرکت در شهرک صنعتی سلفچگان قم واقع شده است.
فعالیت اصلی شرکت در حال حاضر تولید شمش و میلگرد است.مواد اولیه خریداری شده شرکت آهن اسفنجی، آهن قراضه و شمش است.
ارزشگذاری شرکت «صنعت تجارت پردیس آذربایجان» با نماد «فپردیس» توسط تامین سرمایه بانک مسکن انجام شده و خلاصه فرآیند ارزشگذاری در جدول زیر ارائه شده است: ارزش موثر شرکت بیش از 9 همت برآورد شده است.
Bourse24.ir | |||||
خلاصه ارزشگذاری شرکت صنعت تجارت پردیس آذربایجان | |||||
روش ارزشگذاری | ارزش شرکت - میلیون ریال | ارزش هر سهم - ریال | وزن روش | ارزش موثر شرکت - میلیون ریال | ارزش موثر هر سهم - ریال |
تنزیل سود نقدی | 54,770,151 | 27,385 | 25% | 13,692,538 | 6,846 |
تنزیل جریان نقدی آزاد سهامداران (FCFE) | 51,961,414 | 25,981 | 25% | 12,990,354 | 6,495 |
روش قیمت به سود هر سهم (P/E) | 124,476,131 | 62,238 | 25% | 31,119,033 | 15,560 |
روش خالص ارزش دارایی ها (NAV) | 131,108,969 | 65,554 | 25% | 32,777,242 | 16,389 |
ارزش موثر شرکت - میلیون ریال | 90,579,166 | ||||
ارزش موثر هر سهم - ریال | 45,289 | ||||
واکاوی گزارش ارزشگذاری «فپردیس» نکته قابل ملاحظه ای برای سرمایه گذاران بنیادی و ارزش محور به همراه دارد. به جدول زیر که از گزارش ارزشگذاری «فپردیس» استخراج شده، توجه فرمایید:
Bourse24.ir | ||||||
مفروضات | سه ماهه 1405 | سال 1406 | سال 1407 | سال 1408 | سال 1409 | سال 1410 |
نرخ تورم | 68.9% | 39.6% | 34.7% | 29.9% | 25.0% | 25.0% |
دلار سنا - ریال | 1,458,000 | 1,993,504 | 2,638,097 | 3,399,553 | 4,084,579 | 4,995,815 |
نرخ میلگرد داخلی - میلیون ریال | 64.8 | 69.8 | 92.0 | 116.9 | 143.0 | 174.9 |
بر اساس این جدول نرخ فروش میلگرد داخلی در سه ماهه پایانی 1405 تقریبا برابر با 65 میلیون تومان، در 1406 برابر با 69.8 میلیون تومان و در 1407 نیز برابر با 92 میلیون تومان فرض شده است و....
این در حالیست که در از ابتدای تیر تا به امروز، جهش های سنگینی در نرخ ارز و البته تورم محیط اقتصادی ثبت شده و حتی در بورس کالا نیز جدیدترین معامله میلگرد «فپردیس» در عدد 106 میلیون تومان در هر تن انجام شده است (12 مهر 1405).
به عبارت بهتر، در گزارش ارزشگذاری «فپردیس» فرض شده نرخ میلگرد در 1406 برابر با 70 میلیون تومان خواهد بود و اکنون نرخ فروش به بیش از 106 میلیون تومان در هر تن رسیده است و عملا از نرخ فروش برآوردی در 1407 یعنی 92 میلیون تومان نیز بالاتر رفته است.
بنابراین در شرایطی که میلگرد به بالای 106 میلیون تومان رسیده، «فپردیس» اکنون با میلگرد 70 میلیون تومانی (نرخ فروش برآوردی در 1406) وارد بازار سرمایه می شود و به واسطه اختلاف قابل توجه نرخ فروش برآوردی و واقعی، گزینه بسیار جذابی برای سرمایه گذاران بنیادی بازار خواهد بود.
از منظر P/E نیز ارزشگذاری این شرکت نکته مهمی دارد:
در گزارش ارزشگذاری انجام شده توسط تامین سرمایه بانک مسکن به تاریخ پایان مرداد 1405، عدد 12.4 همت به عنوان ارزش شرکت بر اساس روش P/E تعیین شده اما توجه فرمایید که این عدد با نرخ دلار 190 هزار تومانی (نرخ آزاد روز 31 مرداد) و نرخ میلگرد 78 میلیون تومانی محاسبه شده و اکنون در زمان عرضه شرکت، نرخ ارز با رشد 42% به محدوده 270 هزار تومان و نرخ میلگرد نیز با رشد 36% به 106 میلیون تومان رسیده است. بنابراین پرواضح است که با به روز رسانی محاسبات ارزشگذاری و اعمال اثر رشد 42% نرخ ارز و افزایش 36% نرخ فروش میلگرد، ارزش روز (Fair Value) «فپردیس» نسبت به عدد 12.4 همت، فاصله معناداری خواهد داشت و البته موجودی انبار میلگرد شرکت را نیز باید مد نظر قرار داد. برخی تحلیلگران معتقدند شرکت می تواند پس از عرضه اولیه در فاصله زمانی کوتاهی مارکت 20 همت را هم به خود ببیند.
توجه فرمایید که در صورت های مالی 1405، بالغ بر 31 هزار تن میلگرد در موجودی انبار «فپردیس» دیده می شود که با نرخ های این روزهای میلگرد، این میزان موجودی پتانسیل درآمدی معادل 3.3 هزار میلیارد تومان به شرکت می دهد، حال آنکه ارزش دفتری این میزان موجودی معادل 1.5 همت بوده و بر همین اساس، تقریبا 1.8 همت سود از محل همین موجودی ها وارد صورت های مالی 1406 «فپردیس» خواهد شد.
پی بر ای فوروارد ارزنده
در صورت های مالی سالانه 1405 سود خالص «فپردیس» در سطح 4.2 هزار میلیارد تومان گزارش شده است. در یک سناریو بسیار محتمل، اگر نرخ رشد سود خالص را در دوره 1406 برابر با تورم محیط اقتصادی یعنی 80 الی 90% فرض کنیم، حداقل سود «فپردیس» در دوره 1406 برابر با 7.5 همت خواهد بود که با احتساب ارزش موثر 9 همتی این شرکت در گزارش ارزشگذاری، پی بر ای فوروارد خریداران «فپردیس» در کانال 1 قرار می گیرد که نسبت به بسیاری از رقبای بورسی، موقعیت سرمایه گذاری ارزنده تری را نشان می دهد. گفتنی است که در صورت های مالی دوره 1405 نسبت به 1404 رشد های سه رقمی سرفصل های سودآوری گزارش شده و با توجه به افق قیمتی پیرامون نرخ ارز و نرخ فروش میلگرد در ماه های آینده، احتمال تکرار مخابره رشد های سه رقمی در صورت های مالی 1406 نیز بالاست.
نظرات :
شما می توانید اولین نفری باشید که برای این مطلب نظر می دهید.